净利大跌、现金流锐减，紫燕食品能否出海自救？

紫燕食品正在多方承压。

2025年，其交出了一份营收微降，净利润大幅下滑的成绩单，作为长期依赖线下加盟店的老牌卤味品牌，其曾经赖以生存的基本盘正在面临考验。

核心单品“夫妻肺片”销量下滑，使得紫燕食品在过去一年里频繁寻找新出路。除了尝试将门店向高校食堂和商场延伸，其也在发力预包装食品等新渠道，甚至不惜斥资出海建厂与跨界认购同行股票。

当主业盈利能力不断缩水，紫燕食品四处出击的背后，究竟是找到了破局的解药，还是在脱离主业的轨道上“加速失血”？

先看紫燕食品的具体业绩情况。

2025年，其实现营业收入32.38亿元，同比微降3.70%，归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元，同比大降31.84%。

比营收微降更值得注意的，是其净利润的加速缩水。在民食之本战略咨询创始人欧峰看来，营收跌幅不到4%但利润暴跌超三成，这是典型的增收不增利，说明紫燕的盈利模型出了大问题。

利润被谁吃掉了？欧峰认为，除了原材料的波动，渠道端的硬性开支和让利是两大元凶，一方面是公司在超级城市的商场店、校园店等新渠道的前置投入偏高，租金和人工比传统社区店高出30%至50%，且单产爬坡缓慢；另一方面，为了稳住线下门店的关店潮，紫燕去年给予了加盟商大量的补贴和返点。这两项开支直接大幅挤压了总部的利润空间。

紫燕食品也在财报中坦承人工成本上升拖累了毛利，具体到销售费用的明细中，工资及福利费一项从6292万元大涨至8742万元，增幅近40%。在营收缩水的背景下，为了拓新渠道而大幅攀升的人员开支，成了直接吃掉利润的原因之一。

利润下滑的同时，其经营现金流也在快速收缩。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元，同比大降45.32%。同时，其借款规模却在大幅增长，短期借款攀升至9.28亿元，较上年同期激增91.88%，直接导致其财务费用暴涨了136.05%。

然而，在向银行大举借款承担利息的同时，公司的账面其实并不缺钱。期末，紫燕食品持有的交易性金融资产（主要为理财产品等）高达11.26亿元。与此同时，公司依然维持着极高比例的利润分配，最近三个会计年度的平均现金分红比例超过200%。

借款与大额分红并存的操作，进一步加剧了紫燕食品的财务压力，但回到业务基本面，导致其利润大幅下滑的根源，其实是传统大单品的销量萎缩。

资金压力只是表象，紫燕食品真正的危机，出在不断萎缩的业务基本盘上。

数据显示，2025年其核心大单品“夫妻肺片”贡献营收8.51亿元，同比大幅下降14.12%；整禽类产品营收同比下降12.22%。

欧峰认为这是一个危险信号。他指出，这并非佐餐卤味赛道失宠，而是市场上价格更低的平替变多了，紫燕单价偏高、核心产品常年缺乏迭代更新，同时又未能打造出第二大单品来接棒，导致核心一倒，全盘承压。

一位资深品牌运营人士也表示，传统佐餐卤味销量的下滑，还源于消费场景的错配。过去消费者习惯买一份半成品卤味回家配饭，但如今年轻一代更倾向于直接获取生鲜超市或外卖平台提供的“全套解决方案”。单独买菜回家的场景变少，直接削弱了紫燕的进店率。

产品卖不动，直接波及了后端的渠道生态。2025年，占据公司绝对主导地位的经销渠道（线下加盟商门店）全年营收同比下降了9.64%。与加盟商收缩形成反差的，是其直营模式营收大涨了68.48%。

欧峰分析，经销收入的跳水反映了大批加盟商在低毛利时代赚不到钱，被迫关店止损的现状。而直营店的暴增，并非总部盲目转向重资产，而是试图通过直营店作为“空军先导连”去打样和测试新场景。但这不可避免地在短期内进一步拖累了整体的利润率。

为了寻找新客群，紫燕在2025年大力推行“超级城市”计划，并试图打入高校和企业食堂。然而数据并不如人意，作为大本营的华东区，营收反而下滑了3.96%。

“华东营收下滑，不是市场饱和，而是紫燕盲目加密门店，导致同区域门店互相抢客、单店坪效暴跌，自己把市场做乱了。”欧峰直言。

“至于备受关注的商场店和校园店，虽然方向是为了靠近年轻客群，但产出远不及预期。由于只做了铺渠道的表面功夫，却没有针对性地打磨好单店盈利模型，导致新店回本周期严重拉长，甚至在淡季亏钱，变成了无效投入。”

老产品面临平替冲击，新渠道又迟迟跑不通单店模型，紫燕食品整个线下实体门店的基本盘，正陷入进退两难的尴尬境地。

面对线下加盟体系的疲态，紫燕食品试图通过拓宽产品形态和跨界投资来寻找出路。

2025年，其预包装及其他产品营收达到4.46亿元，同比大增26.03%，成为难得的增长亮点。

表面上看，预包装产品打破了门店的物理半径，是一条能够快速拓宽销售网络的增量渠道。但上述资深品牌运营人士直言，从现制门店跨界做预包装快消品（FMCG），核心难点在于渠道价值链的设计。

“传统线下品牌往往缺乏快消基因，如果不能通过合理的阶梯定价让各级商超经销商赚到足够的利润，单靠把货摆上货架，很难让终端产生主动推销的动力。这不仅需要专业的独立团队操盘，稍有不慎还会导致线下门店与线上预包装左右互搏的尴尬局面。”

除了试图靠预包装业务突围，紫燕食品的大笔跨界投资，同样引发了外界的关注。

在主业借款激增的背景下，公司计划出资不超过3亿元远赴尼泊尔建设牛肉加工基地，并动用资金认购了餐饮企业“绿茶集团”的首发股份。其中，绿茶集团的股票投资在期末已产生了近两千万元的账面浮亏。

对于外界“病急乱投医”的质疑，欧峰给出了产业视角的解读。他认为这绝非盲目炒股，而是冷酷的场景与成本卡位，认购绿茶集团，旨在打通“卤味+正餐”的供应链闭环，如果能将紫燕的产品直接送进绿茶的几百家门店，将是一个巨大的渠道增量。 

而在尼泊尔建厂，则是为了从源头上拿捏极具性价比的水牛肉定价权，解决紫燕长期以来牛肉成本过高的痛点。

然而，无论是打通餐饮供应链还是海外建厂，都需要漫长的周期和真金白银的持续投入。欧峰坦言，紫燕多年积累的供应链和经销商网络护城河依然在，但由于产品老化和渠道效率下降，这道护城河已经变成了“矮墙”。

当曾经赖以生存的门店加盟体系步入阵痛期，紫燕食品试图通过重资产出海降本、跨界联姻扩充渠道、押注预包装和年轻消费场景来完成自救。

不过，这些耗资巨大的跨界动作，究竟能不能趟出一条路，还是会进一步拖累本就吃紧的现金流？在主业承压的当下，留给紫燕试错的时间可能已经不多了。

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