【券商聚焦】第一上海证券上调Coinbase Global Inc-A(COIN)目标价至230美元 但提醒周期风险

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金吾财讯 | 第一上海证券发研报指，Coinbase Global Inc-A(COIN)2025年Q4营收18亿美元，环比下降5%，略低于管理层指引和市场预期，但全年营收达到72亿美元，同比增长9%，交易量超过5万亿美元，同比大增156%，市场份额翻倍，显示公司收入质量持续提升。股价近期大幅反弹，近两日累计上涨超过17%，主要受比特币价格上涨和美国货币监理署（OCC）批准Coinbase国家信托公司牌照等积极因素驱动。 该行表示，尽管加密货币市场整体市值下降，但Coinbase的多元化战略初见成效，市场份额翻倍，收入结构持续优化。OCC国家信托牌照的有条件批准是Coinbase机构化战略的重大突破，将使其能够在全美范围内提供受联邦监管的数字资产托管服务，降低合规成本，并有望吸引更多机构投资者，推动资产管理规模的增长。 该行续指，根据2025年全年业绩和近期积极因素，维持买入评级，目标价上调至230美元（7.8x2026年营收PS）。尽管近期股价已有较大涨幅，但目标价对应前一收盘价仍有约17%的上行空间。中长期需关注稳定币立法进展和Q12026财报作为关键验证节点。 尽管如此，加密周期风险、稳定币立法风险、竞争加剧风险、监管不确定性以及宏观环境等因素仍可能对股价造成波动，维持“买入”评级。