【券商聚焦】摩根士丹利维持乐鑫科技增持评级 看好边缘AI机遇

（原标题：【券商聚焦】摩根士丹利维持乐鑫科技增持评级 看好边缘AI机遇）

摩根士丹利于2026年3月31日发布研究报告，维持对乐鑫科技（688018.SS）的“增持”评级，并给予188元人民币的目标价，较报告发布日收盘价146.96元有28%的潜在上涨空间，同时其对大中华区科技半导体行业的观点为“具有吸引力”。报告基于公司对2026财年的展望，预计其营收将录得10-20%的增长，并持续将毛利率目标维持在40%以上，同时研发投入预计将保持约20%的同比增长。核心看多逻辑在于，尽管终端市场需求疲软，但乐鑫科技凭借其较高的海外业务占比以及有望抓住新兴的边缘AI机遇而受到的影响较小。 研报提供了乐鑫科技详细的财务预测。摩根士丹利预计，公司净营收将从2024财年的20.07亿元人民币增长至2027财年的40.01亿元人民币。同期，基于ModelWare框架的净利润预计将从3.39亿元人民币增至7.48亿元人民币。对应的市盈率（P/E）预计将从2024财年的71.9倍逐步收敛至2027财年的30.8倍。这些增长预期主要源于公司对边缘AI领域的积极布局以及相对稳定的盈利能力。 报告重点关注边缘AI/智能体AI为乐鑫科技带来的增长机会，指出公司的开发板已支持运行Openclaw等项目。尽管整体半导体市场面临挑战，但公司增长的核心驱动因素在于其海外市场的业务韧性和在边缘AI这一细分赛道的前瞻性卡位。这使其在行业周期性波动中展现出一定的防御性。 在风险与估值方面，摩根士丹利采用剩余收益模型进行估值，关键假设包括8.9%的股权成本、40%的派息率、18.5%的中期增长率及4.5%的永续增长率。报告同时提示了相关风险，上行风险包括中国MCU本土化速度快于预期、成功拓展新客户以及利润率扩张超预期；下行风险则包括本土化进程慢于预期、新客户拓展不及预期以及在更激烈的市场竞争中利润率遭受侵蚀。