【券商聚焦】中金公司上调震坤行(ZKH)目标价至3.7美元 但提示行业风险未消

（原标题：【券商聚焦】中金公司上调震坤行(ZKH)目标价至3.7美元 但提示行业风险未消）

金吾财讯 | 中金公司发研报指，震坤行(ZKH)2025年四季度收入同比提升7.9%至25.6亿元，经调整净利润1,486万元，去年同期为-1,503万元，均超出市场预期。得益于客户规模持续扩大和产品能力提升，以及有效的费用控制，公司业绩实现增长回归和经调整净利润转正。 该行表示，震坤行的GMV恢复同比增长，四季度GMV达29.2亿元，同比增长8.5%，主要受低毛利业务优化影响消退推动。分平台来看，震坤行平台及工邦邦平台GMV分别同比增长8.3%和9.7%。自有品牌SKU新增349个，高毛利的自有品牌GMV占比提升至8.3%，管理层计划于2026年将自有品牌GMV占比提升至约10%。海外业务方面，公司持续推进国际化布局，线上平台及本地履约能力逐步完善。 该行续指，维持2026年收入预测及毛利预测基本不变，鉴于运营杠杆释放及费用控制优于预期，上调经调整净利润41%至6,255万元。引入2027年收入预测101.5亿元，毛利预测17.5亿元，经调整净利润1.68亿元。考虑到公司运营效率和盈利能力的提升，该行维持跑赢行业评级及目标价3.7美元（基于2.5倍2026e P/GP），公司目前交易于2.2倍2026e P/GP，对应18%的上行空间。尽管如此，行业供需波动风险、竞争加剧风险以及出海业务不及预期的风险仍需关注，维持“中性”评级。