【券商聚焦】摩根大通：金价回调现战术机会 上调紫金矿业目标价看好紫金黄金

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摩根大通于2026年3月25日发布中国黄金股研究报告指出，中东冲突引发避险情绪而非黄金买入，导致金价及中国黄金股近期显著回调。报告认为此次回调是结构性牛市中的战术性入场点，并据此覆盖了紫金黄金国际及山东黄金等标的。 报告详细分析了黄金市场的现状与前景。现货金价已从5000美元/盎司以上的高点回调逾20%，至约4200美元/盎司。同期，中国黄金股自1月28日高点下跌30-32%。摩根大通商品研究团队维持对黄金的建设性展望，预计到2026年四季度金价将达到6300美元/盎司，并继续上看2027年的6600美元/盎司。关键驱动因素包括持续的央行购金（2026年预计约800吨）以及投资者配置比例从全球资产管理规模的3.2%向5%提升。报告对覆盖公司进行了详细预测：紫金黄金国际在纳入Allied Gold贡献（预计2026年下半年起）的前提下，预计2025-2028年黄金产量复合年增长率达25%，同期盈利复合年增长率高达64%；山东黄金同期盈利复合年增长率预计为29%；紫金矿业因更新2026-2028年产量指引及看好金价前景，其盈利预测获上调，预计2025-2028年黄金产量复合年增长率可达24%。 报告核心观点认为，近期回调是长期牛市中的战术买入机会。在个股选择上，摩根大通将紫金黄金国际列为“增持”首选，因其具备优越的风险回报比（2026财年预测市盈率13倍）、行业领先的资本效率（2025年长期资产回报率29%，行业平均19%）及强劲的产量增长。山东黄金A/H股获“中性”评级，虽能提供显著的黄金价格杠杆与可见的产量增长，但过往指引完成记录不佳及上升的成本压力构成制约。紫金矿业A/H股评级维持“增持”，并将其视为比纯黄金股更便宜（2026财年预测市盈率10倍）的替代选择，同时上调了A股和H股目标价。报告总结，尽管短期金价波动可能推迟估值重估，但当前压缩的估值水平为金价企稳后的渐进式扩张提供了空间。