【券商聚焦】中信证券上调昂跑(ONON)目标价至新高 但提示2026年收入指引风险

（原标题：【券商聚焦】中信证券上调昂跑(ONON)目标价至新高 但提示2026年收入指引风险）

金吾财讯 | 中信证券发研报指出，On Holding（昂跑，ONON）2025年年报显示，公司第四季度业绩超出市场预期，营收及利润均表现强劲，品牌势能显著。然而，公司对2026年的收入指引未达市场预期。研报认为，尽管如此，考虑到公司新品组合的强劲、品牌知名度的不断提升以及科技创新的持续推进，2026年公司收入仍有超预期的可能性。如果关税政策的不确定性得到缓解，盈利端同样存在超预期的潜力。 该行表示，对于运动服饰行业，尽管面临全球经济波动和贸易政策的不确定性，但On Holding凭借其在产品创新和品牌建设方面的卓越表现，有望在竞争中脱颖而出。公司在可持续发展和环保材料使用方面的努力，也为其赢得了消费者的青睐。 该行续指，基于2025年年报的强劲表现和对2026年的乐观预期，将On Holding的2026-28E收入预测分别上调3.5%、3.2%、3.0%。股东净利润预测分别上调4.5%、4.8%、4.6%。考虑到市场对公司长期增长潜力的认可，该行调整DCF模型中的风险溢价假设，并纳入2040年预测，目标价上调至新高。尽管如此，由于2026年收入指引不及预期，以及全球贸易政策的不确定性，该行维持“买入”评级，但提醒投资者关注相关风险。