【券商聚焦】广发证券上调亿航智能(EH)目标价至18.11美元 但提醒商业化进程风险

（原标题：【券商聚焦】广发证券上调亿航智能(EH)目标价至18.11美元 但提醒商业化进程风险）

金吾财讯 | 广发证券发研报指，亿航智能(EH)2025年第四季度业绩超预期，全年累计交付221架eVTOL，同比增长2.3%，实现营收5.1亿元人民币，同比增长11.7%，毛利率同比提升0.6%至62.0%，归母净利润为-2.3亿元。第四季度单季营收2.4亿元，同比增长48.4%，环比增长163.6%，单季度交付100架eVTOL，创记录，其中95架为EH216系列，同比增长21.8%，5架VT35。第四季度归母净利润为1,050万元，首次实现单季度盈利，标志公司从亏损收窄进入阶段性盈利阶段。 该行表示，亿航智能商业化进程加速推进，政策体系逐步完善，低空经济进入规模化落地阶段。云浮智能制造基地完成产能爬坡，为EH216-S的常态化商业运营和VT35新机型交付提供稳定供应保障；EH216-S加快向常态化商业运营过渡，3月将在广州亿航未来城、合肥洛岗公园正式面向公众售票，推出飞行体验服务；海外在泰国启动全球首个eVTOL商业运营监管沙盒，并在中东、日本及非洲开展示范飞行，商业路径持续清晰。公司推出并交付新机型VT35，实现产品线由城内出行向城际场景延伸。2026年低空经济进入“制度成型+执行提速”阶段，标准体系与地方项目加快落地，产业由示范探索迈向可复制扩围。亿航EH216-S率先完成四证闭环，具备指定场景商业运营条件，先发优势显著。 该行续指，根据2025年第四季度及全年业绩，该行将2026-28年收入预测分别上调至6.0亿元、8.8亿元、16.1亿元，归母净利润预测分别为-2.6亿元、-1.7亿元、0.3亿元。考虑到公司商业化领先，参考可比公司估值，26年15xPS（汇率采用26年截至目前均值6.96人民币/美元），对应合理价值18.11美元/股，维持“买入”评级。尽管如此，商业化运营推广进度不及预期，订单交付速度不及预期等风险仍需关注。