【券商聚焦】申万宏源上调亚玛芬体育(AS)目标价 维持“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源上调亚玛芬体育(AS)目标价 维持“买入”评级）

金吾财讯 | 申万宏源发研报称，亚玛芬体育(AS)发布2025年第四季度及全年业绩，收入利润均超预期。2025年第四季度公司收入21.0亿美元，同比增长28%（固定汇率下增长26%）。全年收入增长27%至65.7亿美元，超出此前指引的全年23-24%的增长，净利润4.3亿美元，同比增长489%，调整后净利润同比增长131%至5.5亿美元，调整后完全摊薄每股收益为0.97美元，显著高于前期指引0.88-0.92美元，盈利能力实现实质性提升。业绩超预期主要得益于各品牌分部、区域、渠道和品类均实现全面增长。 该行指出，亚玛芬体育在科技服装和户外业务方面成为增长主力，其中科技服装业务全年收入28.6亿美元，同比增长30%，户外业务全年收入24.0亿美元，同比增长31%。四大区域均实现双位数增长，渠道结构持续优化，利润率稳步提升，库存增速可控。展望2026年，公司预计收入双位数增长，利润率持续提升，预计2026年收入增长16-18%，毛利率59%，经营利润率为13.1-13.3%，趋势上行。 该行续指，根据2025年业绩表现和2026年收入展望，上调2026-28年盈利预测，预计2026-28年公司净利润为6.6/8.3/9.9亿美元（原2026-27年为4.5/6.8亿美元）。考虑到公司国际化体育用品集团的优势，高端户外品牌矩阵凸显，核心品牌始祖鸟与萨洛蒙引领增长，渠道转型成效显著，维持“买入”评级。同时，考虑到市场及渠道拓展、市场竞争加剧和品牌推广等风险，上调目标价至相应水平。