【券商聚焦】国信证券上调唯品会(VIPS)目标价至新高度 但提醒市场风险仍存

（原标题：【券商聚焦】国信证券上调唯品会(VIPS)目标价至新高度 但提醒市场风险仍存）

金吾财讯 | 国信证券发研报指，唯品会(VIPS)2025年第四季度营业收入同比减少2.3%至324亿元，其中产品收入299亿元，同比减少3.1%。穿戴类本季度GMV增速基本持平，主要受暖冬影响服饰大盘增速疲软，标品业务增速微正。其他收入25亿，同比增长8%，主要由杉杉奥莱店带动。展望2026年第一季度，管理层指引收入增速为0%到5%区间。公司本季度GMV同比增长0.6%至666亿，活跃买家数同比减少1%，用户购买次数同比基本持平，单均价同比提升低个位数。2025年公司SuperVIP会员同比增长11%达到980万，本季度SuperVIP成交金额占公司线上成交金额的52%。AI技术被广泛应用于公司经营，包括利用AIGC技术实现创意生成与广告投放的自动化、AI虚拟试穿功能、AI客服等。 该行表示，尽管受大盘影响收入利润表现疲软，但公司2026年股东回报势头持续。2025年公司向股东累计返还9.44亿美金，股东回报率11%。公司加大用户侧的投入力度，利用AI技术升级人货匹配、优化用户体验，商品侧也不断提升供给丰富性和稀缺性。尽管如此，由于政策风险、新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等，该行提醒市场风险仍存。 该行续指，根据2025年第四季度及2026年第一季度的业绩展望，该行将2026-28E营业收入预测分别调整至1087亿、1115亿、1133亿元人民币。经调净利润预测分别调整至90亿、93亿、96亿元人民币。考虑到市场风险，该行维持“优于大市”评级，同时上调目标价。尽管如此，未来市场风险可能对股价带来波动，维持“优于大市”评级。