【券商聚焦】中信证券上调Grab Holdings Ltd-A(GRAB)目标价至新高度 但提示竞争与监管风险

（原标题：【券商聚焦】中信证券上调Grab Holdings Ltd-A(GRAB)目标价至新高度 但提示竞争与监管风险）

金吾财讯 | 中信证券发布研报，对Grab Holdings Ltd-A(GRAB)的2025年四季度业绩给予积极评价。报告指出，Grab得益于出行与外卖业务商品交易总额的强劲增长，调整后EBITDA达到5亿美元，位于指引区间高端。公司预计2026年调整后EBITDA将达到7至7.2亿美元，并在2028年前以20%的营收年复合增长率支撑下，实现三倍增长至15亿美元。管理层预计调整后自由现金流转化率将达到80%，显示出公司对未来业绩的乐观预期。 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致，认为行业增长远未触顶，月度交易用户数（MTUs）同比增长14%至4,720万，显示出网络效应的持续扩大。2025财年，按需服务商品交易总额同比增长21%至221亿美元（按固定汇率计算增长19%），用户增长动能源于用户增长计划推动交易量提升。 该行进一步指出，根据2025年四季度及2026年的业绩指引，将Grab的2026-28E收入预测分别上调，并考虑到市场情绪的改善，该行调整了DCF模型中的风险溢价假设，并纳入了更长远的预测，目标价上调至新的高度。尽管如此，新进入者的竞争可能对Grab等市场领导者构成威胁，导致份额流失并阻碍其缩减激励支出的计划。此外，利率上行可能导致估值倍数收缩。其他风险包括政府对零工经济及数字金融加强监管带来的政策风险，以及全球经济放缓引发的风险，因此维持“中性”评级。