【券商聚焦】广发证券上调网易有道(DAO)目标价至13.38美元 维持“买入”评级

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金吾财讯 | 广发证券发研报指出，网易有道(DAO)未经审计的25Q4及25A业绩显示，公司收入和净利润均实现增长。25Q4公司收入15.65亿元，同比增长16.79%；归母净利润4824.6万元，同比下降42%；Non-GAAP归母净利润5874.6万元，同比下降36%。25A公司收入59.09亿元，同比增长5.0%；归母净利润1.07亿元，同比增长30.57%；Non-GAAP归母净利润1.62亿元，同比增长54.69%。公司经营性现金流回正，并持续保持单季度经调口径盈利。 该行表示，网易有道在AI赋能下，学习服务和在线营销业务均表现亮眼。学习服务收入增长，核心产品有道领世续报率超75%，同比提升约5pct。AI订阅服务销售额近4亿元，同比增长超50%。在线营销业务收入增长37.21%，毛利率有所下降，但AI提升了营销素材工具与投放平台能力，海外KOL与游戏行业收入同比增长50%+。智能硬件业务虽有所下滑，但公司聚焦高毛利产品，毛利率提升。 该行续指，考虑到网易有道在AI领域的持续投入和开源LobsterAI全场景个人助理Agent的推出，公司在AI战略上取得积极进展。根据25A业绩和未来展望，该行预计2026-2027年公司的营业收入为65.27/72.79亿元，归母净利润为1.87/2.74亿元，Non-GAAP归母净利润为2.22/3.08亿元。参照可比公司的估值水平，该行给予网易有道2026年50倍的PE估值，对应公司的合理价值为13.38美元/ADS，维持“买入”评级。 尽管如此，该行提醒投资者注意监管政策变化、行业竞争加剧以及AI应用发展不及预期等潜在风险。