【券商聚焦】广发证券上调迪士尼(DIS)目标价至127.17美元 看好IP与体验业务增长

（原标题：【券商聚焦】广发证券上调迪士尼(DIS)目标价至127.17美元 看好IP与体验业务增长）

金吾财讯 | 广发证券发研报指出，迪士尼(DIS)在内容载体和体验形式的变化中，构建了制作+多元渠道发行+线下体验的商业闭环。报告中强调，迪士尼通过内容构建了IP的堡垒，自制+并购支撑了爆款IP的稳定输出，从动画制作起家，后拓展至真人电影，并自2006年以来通过收购构建7大制作工作室，稳定其内容IP龙头地位。整合内容资源有更高发行议价权。 该行表示，媒介发行渠道面临转型阵痛：传统电视业务下滑，流媒体业务起步较晚，但凭借IP优势后来居上跃至第二，尽管流媒体发行的经营杠杆尚不及传统渠道。传统电视业务面临下滑，19年大力发展D2C，目前Disney+和Hulu等平台合计的市占率已经仅次于奈飞位于行业第二，但D2C业务目前缺乏规模效益，利润率低于行业龙头，也不及传统电视业务的经营利润。公司的策略从注重增长到提质增利转型，体育业务因其内容投入高昂，仍是竞品不具备的迪士尼优势品类，公司持续大力投入。 该行续指，IP+乐园是迪士尼独有的业务壁垒，乐园业务在全球龙头地位稳固，经营杠杆强，第七个乐园扩建和游轮数量扩充，成为集团下一阶段增长的核心。体验业务对25财年收入和运营利润贡献占比分别为38%和57%。全球第7个迪士尼度假园区预计落地阿布扎比。游轮业务是近两年拓张的重点，迪士尼探险号26年将在新加坡首航。 根据2026-28财年的预测，该行预计总收入达到1021亿美元、1073亿美元，同比增速对应为8%、5%。归母净利润达到107亿美元、119亿美元，同比增速变动为-14%、10%。考虑到迪士尼的IP优势和体验业务的增长潜力，该行认为适合给予公司26年GAAP归母净利润21倍估值，对应合理价值为127.17美元/股，首次覆盖给予“买入”评级。尽管如此，宏观经济影响、内容投资不确定性以及传统电视业务下滑等因素仍可能对股价带来波动，维持“买入”评级。