【券商聚焦】国金证券看好超威半导体(AMD)：AI业务26H2增长可期 目标价上调

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金吾财讯 | 国金证券发研报指，超威半导体(AMD)在2025年第四季度实现营收102.7亿美元，同比增长34%，GAAP毛利率为54%，GAAP净利润为15.11亿美元，同比增长213%。Non-GAAP毛利率为57%，Non-GAAP净利润为25.19亿美元，同比增长42%。公司预计2026年第一季度营收为98±3亿美元，同比增长32%，环比下降5%，Non-GAAP毛利率预计为55%。 该行表示，超威半导体的数据中心业务维持高景气度，2025年第四季度数据中心收入达到53.8亿美元，同比增长39%。公司预计2026年第一季度数据中心GPU、CPU都将实现环比增长。长期来看，公司预计3至5年以内数据中心部门的年收入增长率将超过60%，2027年有望成为公司AI业务规模化的重要节点，预计2027年公司AI收入达到数百亿美元。公司预计MI400系列产品将在2026年下半年产生收入，2026年第四季度有望形成显著收入。目前MI500系列开发顺利，预计将在2027年发布。 该行续指，公司对于CPU展望积极，新兴的AI agent工作负载需要高性能CPU来为头节点提供动力，并与GPU并行运行任务。2026年数据中心CPU市场有望实现高双位数增长。尽管2026年第一季度收入预计环比下滑，主要为消费电子的季节性因素导致，公司预计客户端业务（PC CPU）、游戏业务以及嵌入式业务都将环比下滑，但整体市场前景依然看好。 该行根据2025年第四季度情况，预计公司2026至2028年GAAP净利润分别为77.15、109.70、143.77亿美元。考虑到AI业务的增长潜力和市场竞争力，该行上调目标价，并维持“买入”评级。尽管如此，AI芯片导入客户不及预期、AI芯片产能不及预期、产品研发不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险以及存货减值风险等因素仍可能对股价带来波动。