【券商聚焦】特斯拉(TSLA)目标价上调至新高度 但AI转型不确定性犹存

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金吾财讯 | 光大证券发研报指出，特斯拉(TSLA)2025年全年业绩显示总收入同比减少2.9%至948.3亿美元，Non-GAAP归母净利润同比减少26.4%至58.6亿美元，均略低于预期。第四季度总收入同比减少3.1%，环比减少11.4%，至249.0亿美元，Non-GAAP归母净利润同比减少16.4%，环比减少0.5%，至17.6亿美元。尽管汽车业务全球交付量同比减少15.6%，但毛利率环比改善，储能业务收入和毛利率均表现强劲。 该行表示，考虑到国内外政策波动和欧美市场修复的不确定性，预计2026年特斯拉汽车业务将面临压力。然而，公司正全面向AI转型，从传统的整车制造销售转向Robotaxi/FSD等AI服务应用，有望逐步优化收入和利润结构。同时，看好Megapack和Megablock的推出以及上海储能工厂的产能提升，预计储能业务将持续增长。 该行续指，特斯拉的AI转型将逐步落地，预计顺序为Robotaxi、Unsupervised FSD和机器人。Robotaxi车队规模已快速增长至500辆，Cybercab也有望在2026年第二季度量产。FSD渗透率持续提升，V14版本在全球主要市场陆续导入，Grok应用体验升级，预计FSD渗透率将继续增长。Optimus V3机器人有望在2026年第一季度发布，并可能在年底大规模量产，但AI5高算力芯片和算法可能是制约因素。 考虑到AI基础设施投入扩大、产业链/新产线投入、Cybercab爬坡初期的拖累，该行下调2026年和2027年Non-GAAP归母净利润预期，预计2028年Non-GAAP归母净利润约77亿美元。尽管如此，该行看好特斯拉在全球AI产业链中的竞争优势和市值弹性，维持“增持”评级。同时，考虑到AI转型的不确定性，目标价上调至新高度，但具体数值未披露。风险提示包括新技术/新产品推进、新产线爬坡不及预期；海外市场和关税风险。