【券商聚焦】招银国际上调新东方(EDU)目标价至78美元 看好核心教育业务增长

（原标题：【券商聚焦】招银国际上调新东方(EDU)目标价至78美元 看好核心教育业务增长）

金吾财讯 | 招银国际发布研报称，新东方(EDU)第二财季业绩超出预期：净收入同比增长15%至11.9亿美元，超出彭博共识预期3%；非GAAP营业收入同比增长207%至8913万美元，超出预期的5487万美元，主要得益于教育业务运营效率的提升和利用率的改善。管理层预计第三财季净收入同比增长11-14%至13.1亿至13.5亿美元，并上调全年净收入预测至52.9亿至54.9亿美元（同比增长8%-12%，之前预测为5-10%），鉴于新教育业务和高中辅导业务的强劲势头。该行上调2026-28财年总收入预测0-1%，并提升基于SOTP模型的目标价至78.0美元（之前为76.0美元）。维持“买入”评级，看好其强大的核心教育业务、稳固的利润扩张趋势和吸引股东回报。 该行指出，新东方的核心教育业务增长强劲。新教育业务收入在第二财季同比增长21.6%，主要得益于智能学习系统活跃付费用户数增长35%和非学术辅导课程注册增长6%。海外考试准备业务收入同比增长4%，尽管面临宏观不确定性。国内考试准备业务收入同比增长12.8%。东方甄选收入在上半年同比增长6%，主要得益于产品类别的扩展和供应链的增强。 该行预计第三财季业务势头将继续保持强劲。管理层对K-12业务保持乐观，主要得益于产品质量的提升，这提高了客户留存率和客户生命周期价值。海外相关业务可能继续面临宏观逆风，但管理层预计其收入在下半年将基本持平。该行预测新教育计划/高中辅导/成人国内考试准备/海外相关业务的收入在第三财季同比增长23%/18%/15%/2%。 利润率提升和吸引股东回报。非GAAP营业利润率在第二财季同比增长5个百分点至7.5%，主要得益于教育业务运营效率的提升和利用率的改善。毛利率同比增长1个百分点，销售和市场费用比率同比下降3个百分点。展望未来，管理层预计下半年将进一步扩大利润率，得益于核心教育业务和东方甄选的运营效率提升。该行预测非GAAP营业利润率在第三财季同比增长1个百分点至13.1%。在股东回报方面，公司在过去三个月回购了价值8630万美元的160万股ADS，相当于当前市值的1%。