招商证券：小核酸产业多维度迎来突破 国内企业优势尽显

（原标题：招商证券：小核酸产业多维度迎来突破 国内企业优势尽显）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，小核酸产业发展至今，逐步进入国内企业突破和向外输出的进程。2026年作为小核酸产业催化的大年，同时作为国内可投企业增加的大年，需要重视领域内的投资机会。对于递送平台的改良创新来说，中国企业在小核酸领域具有研发效率优势和工程创新优势。对于已知靶点的项目开发，中国企业具备优势。

招商证券主要观点如下：

为什么当下需要前瞻布局小核酸的投资机会?

复盘过往创新药领域内大级别的行情(2018年-2021年的PD-1行情、2023年开始的ADC技术平台行情、2023年下半年开始的减肥药行情、2024年至今的新一代免疫疗法行情)，产业趋势是驱动行情的最底层因素。每轮行情背后的节奏均表现为海外“研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争”。而小核酸产业发展至今，逐步进入国内企业突破和向外输出的进程。2026年作为小核酸产业催化的大年，同时作为国内可投企业增加的大年，需要重视领域内的投资机会。

小核酸的技术底层决定了中国企业具备竞争优势

小核酸成药的关键在于一个高效安全的递送平台和可成药的靶点。在已经验证的递送平台上进行验证过的靶点的小核酸药物项目的开发，开发速度是保证产品竞争力的重要因素。更进一步，开发全新的递送平台，尝试探索创新靶点是保证小核酸公司未来的方向。对于递送平台的改良创新来说，中国企业在小核酸领域具有研发效率优势和工程创新优势。对于已知靶点的项目开发，中国企业具备优势。

如何把握投资节奏?

海外小核酸公司研究。Alnylam和Arrowhead是小核酸领域内全球的代表性企业。Alnylam是小核酸的龙头企业，过往股价随着其研发的药物不断上市与销售而不断走强。Alnylam发明了GalNAc递送系统并成功应用到肝靶向的成药，推动了小核酸领域的向前发展，验证了小核酸企业“平台+靶点+速度”的核心竞争点。Arrowhead布局小核酸进行了递送系统的创新，搭建开发了TRiM平台，目的完成不同组织的特异性靶向。在靶点布局上，Arrowhead布局减重适应症靶点、CNS创新靶点等。Arrowhead思路上通过创新研发进行突破。

风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、支付政策变化风险、竞争加剧风险。