国泰海通：航空量价继续上升 油运业Q4业绩新高

（原标题：国泰海通：航空量价继续上升 油运业Q4业绩新高）

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运增持。航空业超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长与客源结构恢复将驱动盈利上行；预计10月行业性盈利，近期换季影响弱于往年，公商出行活跃支撑量价继续同比上升。油运Q4盈利将创十年新高，有望迎来超级牛市。快递行业反内卷成效明显，Q3头部盈利继续分化。

国泰海通主要观点如下：

航空：预计10月行业性盈利，换季后量价保持上升

10月假期因私出游旺盛且节后公商出行活跃，该行估算全月客流同比增加5%，虽国内航油出厂价同比持平，但国内含油票价同比上升3-4%，升幅较9月进一步扩大，预计中国航空业10月有望行业性盈利，好于以往季节性表现。10月底换季后，公商需求仍保持同比稳健增长良好态势，客座率与国内票价继续保持同比上升，传统换季影响弱于往年。2025Q3A股航司整体业绩在暑运公商需求走弱压力下实现逆势增长，并连续三年再次高于19Q3，初步展现盈利上行趋势与潜力。该行预计中国航空或将开启“超级周期”，考虑票价市场化，需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”。

油运：Q4盈利或创十年新高，有望迎来超级牛市

近期中东与南美原油增产效应显现，且美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油转向中东美湾进口，直接利好合规VLCC并成就过去两个月运价飙升。301相关措施暂停致市场情绪有所回落，且货主控制出货节奏打压运价，上周中东-中国航线VLCC-TCE小幅回落至近10万美元，但运价中枢仍处于高位。该行预计2025Q4原油轮盈利将创十年新高。当下市场对油运2026年景气趋势分歧巨大。该行认为全球原油增持将持续，特别是南美增产将进一步拉长航距，将保障油运需求继续增长，而合规市场有效运力供给增长将显著低于预期，油运景气有望继续上行并迎来超级牛市。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”。

快递：行业反内卷成效明显，Q3头部盈利继续分化

2025Q3随着反内卷深化，快递公司业务量增速略微降缓，单票收入显著改善;行业以价换量趋势明显，整体收入增速放缓。1)行业：25Q3件量同比增长超13%;单票收入同比降5.8%，环比微增0.5%。2)电商快递：25Q3申通/圆通/韵达件量同比+10.7%/+15.1%/+6.6%;单票收入环比升+0.08/+0.03/+0.03元，同比+0.04/-0.05/-0.04元;归母净利同比+40%/+11%/-45%。单票收入普涨说明快递反内卷成效明显，Q3以来全国多重点地区陆续涨价，涨价地区快递市占率超过85%，头部企业单票收入修复明显。10月二次调价进一步落地，预计未来将驱动各家盈利进一步修复。3)直营快递：顺丰25Q3营收同比增长超8%，件量同比增长超33%，大幅跑赢行业水平，归母净利同比降8.5%，受必要的长期战略投入影响短期业绩，但单票收入环比+0.14元，该行预计Q4业绩有望同比持平，全年业绩保持稳健增长。

风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。