民生证券：教育业绩释放整体符合预期 AI+教育提升估值空间

（原标题：民生证券：教育业绩释放整体符合预期 AI+教育提升估值空间）

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，2025年1-9月重点跟踪教育行业的A股上市公司净利润均为正，部分公司业绩超预期。同时，教育公司合同负债、订单收入比走高，增强了业绩的确定性和弹性，行业景气度延续。行业龙头或区域龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”，对其扩大招生、提高效率、节约成本、增强竞争力等具有积极意义，助力估值提升。当前的市场环境有利于教育上市公司，合同负债较快增长，订单收入比相对较高，全年业绩值得期待。

民生证券主要观点如下：

业绩释放整体符合预期，教育行业景气度延续

2025年以来，教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性的“三维共振”下，整体表现良好。教培行业景气度延续，学大合同负债快速增长，昂立业绩释放；管理培训触底回升，行动三季度业绩反转；“公考”格局变化显著，“公考新龙头”华图业绩表现亮眼；出国留学承压，但优质国际教育影响较小，凯文收入稳步增长。教育行业采取预售款模式，现金良好，负债率低，盈利能力强，2025年1-9月重点跟踪的A股上市公司净利润均为正，部分公司业绩超预期。同时，教育公司合同负债、订单收入比走高，增强了业绩的确定性和弹性，行业景气度延续。

教育政策持续优化，AI+教育浪潮来袭

2025年7月以来，教育行业迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策，这对于鼓励生育、增加教育消费具有积极意义，教育政策持续优化。同时，AI对教育行业影响深远，相关政策持续加码，行业龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”，好未来、有道、豆神等推出来教育大模型，行动、凯文、昂立等积极布局AI+教育，进一步加大AI+教育产品新形态的商业化落地。行业龙头或区域龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”，对其扩大招生、提高效率、节约成本、增强竞争力等具有积极意义，助力估值提升。

教育公司经营良好，全年业绩值得期待

新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定了教育公司盈利空间。当前的市场环境有利于教育上市公司，合同负债较快增长，订单收入比相对较高，全年业绩值得期待。校外培训弹性较大，学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速；国际学校发展稳健，凯文教育有望迎来趋势性经营拐点；“公考”行业格局巨变，华图山鼎成为“公考”新龙头，全年业绩有望加速释放；管理培训强劲复苏，行动教育四季度业绩值得期待；高教发展良好，博通股份业绩释放提速。

投资建议：业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级

育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，全年业绩值得期待，AI+教育助力估值修复，行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。

教育行业配置正当时，维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育(002659.SZ)(国际学校“第一股”，积极布局AI+教育)、华图山鼎(300492.SZ)(公考线下“新龙头”，业绩有望加速释放)、学大教育(000526.SZ)(“个性化”教培龙头，受益中高考需求释放)、行动教育(605098.SH)(实效管理“第一股”，“一体两翼”战略发力)；谨慎推荐科德教育(300192.SZ)(油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待)、昂立教育(600661.SH)(沪上全科教培龙头，战略转型前景可期)和博通股份(600455.SH)(A股高教“第一股”，业绩释放有望提速)。

风险提示

政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。