一“利”一“红”，伊利三季报里的“双响炮”

近日，乳业龙头伊利股份（600887.SH）发布2025年三季报。前三季度，实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润首次突破百亿，达101.03亿元，同比增长18.73%。不仅主营业务基本盘稳固，盈利能力显著提升，伊利还拟派发现金红利30.36亿元，积极回馈股东。

这一“利”一“红”就像是同一枚硬币的两面：强劲的利润增长是高额分红的源头活水，而稳定的分红政策则体现出公司对于未来现金流与长期盈利能力的信心。

那么，伊利究竟是如何逆周期实现高质量增长，又如何将持续的业绩增长转化为确定的股东回报？

2025年，中国乳制品行业在调整中呈现"弱复苏、强分化"的复杂态势。面对价格下行压力与尚未完全恢复的消费信心，伊利凭借其极具韧性的“均衡系统”，实现了全品类的持续领跑。

其中，液体乳业务作为基石业务稳居行业第一，前三季度实现营收549.39亿元。安慕希零售额连续多年蝉联常温酸奶榜首，金典4.0鲜牛奶则带动低温白奶品类实现营收与市场份额的双增长。这一稳固的基本盘，成为公司业绩的“压舱石”，形成“穿越周期”的经营韧性特质。

不过，三季度报告中最引人瞩目的增长亮点，来自于被视为“第二增长曲线”的奶粉及奶制品业务。据报告显示，前三季度，伊利奶粉及奶制品营收高达242.61亿元，同比实现13.74%的显著增长，创下历史新高。

其中，婴幼儿奶粉板块延续了上半年的优异表现，不仅销售额市场份额持续位居第一，营收也保持了可观的两位数增速；成人奶粉业务则凭借其龙头地位和差异化的产品矩阵优势，同样录得双位数收入增长，行业领先优势持续扩大。

图源：伊利集团

而这份卓越成绩的背后，体现出伊利践行的“长期主义”战略，逐渐进入集中收获期。

在研发层面，公司依托二十余年的母乳研究积累，在HMO、乳铁蛋白、OPO等核心营养领域取得突破，持续将科研成果转化为产品竞争力。其核心婴幼儿奶粉品牌“金领冠”于10月份完成珍护铂萃、珍护两大核心单品的配方焕新，并推出多款新品，进一步强化了高端产品矩阵优势，并稳固其在婴幼儿奶粉市场的领先地位。

在创新维度上，伊利与同仁堂强强联合，精准抓住了国民健康消费的新需求，成功将传统中医智慧与现代乳品科技深度融合，开创了“药食同源”养生乳品新赛道。双方合作推出的欣活骨能膳底配方奶粉不仅荣获全球乳业“奥斯卡”IDF创新奖，其主打的多款功能性产品，上市后在电商渠道销售增长超70%。

图源：伊利集团

可以说，奶粉业务的崛起，既证明了伊利有能力在液态奶业务之外，成功构建技术壁垒及品牌信任优势，也标志着其在均衡品类布局上形成了独特的经营护城河，这为其未来的多元化拓展打开了巨大的想象空间。

在资本市场中，能够持续以“真金白银”回馈股东的企业，往往具备深厚的经营韧性。

伊利股份在发布2025年三季度报告的同时，宣布拟派发中期现金红利高达30.36亿元。而回溯其上市以来的历程，伊利已累计实施25次分红，总额突破585亿元，并连续6年将分红比例维持在70%以上，累计分红额度更是稳居中国乳企首位。

这种持续、稳定的高分红政策，背后离不开公司强大的现金流生成能力与稳健财务结构的支撑。

观察其2025年三季报，一个关键指标尤为亮眼：公司第三季度经营活动产生的现金流量净额达到64.36亿元，为同期归母净利的两倍以上。强大的自我造血能力意味着伊利在满足未来业务拓展（如乳制品深加工、全球化布局）所需的资本开支后，依然拥有充沛的现金储备用于回馈股东。

更进一步看，支撑这份现金流的是伊利盈利质量的显著提升。

报告期内，公司营业总收入同比增长1.71%，而扣非归母净利润却实现了18.73%的高增长，利润增速远高于收入增速；公司前三季度毛利率提升至35.32%，同时销售费用率同比下降0.98个百分点。

这些差异显著的数据揭示了一个积极趋势：伊利的增长动力已从简单的市场份额争夺，转向产品结构优化、成本费用精细控制的深层驱动，这为持续的高分红奠定了坚实的基础。

值得一提的是，在充满不确定性的市场环境中，伊利的高增长路径与高分红策略，为追求长期稳健收益的投资者提供了一种难得的“确定性”，也因此，伊利股份备受保险资金、社保基金等长线资金青睐。

据了解，三季度，保险资金大手笔增持伊利股份2811.79万股。这充分证明了，伊利所践行的“高质量发展”与“高比例回报”相结合的模式，不仅赢得了消费者的胃，更赢得了投资者的心。

在周期性特征显著的乳制品行业，伊利之所以能展现出逆周期的经营韧性，源于其“现金牛业务（液奶）+成长业务（奶粉、冷饮）+ 新兴业务（健康饮品、奶酪）”的梯次布局。

作为基石业务，液体乳持续健康发展，规模稳居行业第一，提供了稳定的现金流与产业规模优势基础；以奶粉为代表的成长业务已成为强劲的引擎，带动整体业绩增长；而新兴业务是高潜力、高利润赛道，未来或将成为企业新的增长高地。

这种多层次、协同推进的梯队业务结构，构成了企业强大的内部“阻尼器”，使其在面对单一品类波动时，展现出超越竞品的经营韧性优势。

与此同时，伊利的全球化战略也已实现了从“产品出海”到“品牌与体系出海”的质变。在东南亚、中东等市场，伊利不仅将Cremo、Joyday等冷饮品牌成功落地，冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类也在三季度实现高位增长，成为公司全球业务扩张的重要引擎。

而面向未来，伊利则通过高频次、精准化的产品创新持续创造市场热点：金典鲜活纯牛奶以“不冰也好喝常温也新鲜”重新定义常温奶价值；优酸乳“嚼柠檬”则以独特的咀嚼感获得市场认可，并带动优酸乳实现双位数增长。

图源：伊利集团

更重要的是，伊利通过积极布局乳制品深加工，推动乳铁蛋白、乳蛋白等关键原料的国产化，不断提升产品附加值的同时，也为公司打开了更广阔的B端市场空间。

可见，伊利的长期价值在于同时具备了稳定性（多元布局的抗风险能力）与进阶性（持续创新与全球化的成长能力）。它不再只是一个会随着行业起伏的乳业公司，而是一个能够通过自身战略布局主动创造价值的健康食品平台。这不仅重新定义了其作为龙头企业的内涵与估值锚点，也引领着中国乳业向全球产业链更高价值环节实现迭代跃迁。

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