中金：三季度多晶硅环节有望实现量利修复 关注11月政策预期催化

（原标题：中金：三季度多晶硅环节有望实现量利修复 关注11月政策预期催化）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，3Q25头部硅料企业有望实现量利齐升，价格上涨同时考虑持续降本和减值冲回影响，头部棒状硅企业单硅料业务经营性亏损或有望大幅减少、不排除扭亏转正可能。4Q25是观测多晶硅行业“反内卷”的重要时点，主要理由有以下三点：1)基本面层面，受三季度行业价格上涨预计硅料企业财报端有望大幅减亏或实现扭亏为盈；2)市场层面，标杆成本价托底+枯水期减产下硅料价格仍有看涨空间；3)政策层面，历经一个季度推进，硅料供给侧改革政策有望于年内出台。

中金主要观点如下：

3Q25多晶硅行业在政策托底下有望实现量利修复

价格方面，2025年7月以来国家相关部门多措并举推动多晶硅价格一次性提价至综合成本线，截至三季度末价格已修复至2Q24水平。出货方面，政策支持力度持续加码下市场持价格上涨预期，下游囤货需求有所增加，头部企业签单量增长。3Q25头部硅料企业有望实现量利齐升，价格上涨同时考虑持续降本和减值冲回影响，头部棒状硅企业单硅料业务经营性亏损或有望大幅减少、不排除扭亏转正可能。

向后看，短期内价格端和供给端维稳，建议关注硅料平台型公司进展可能带来的股价催化

根据InfoLink统计，受到近期光伏行业会议及枯水季来临影响，国内西南地区产能基地或于近日减产或停产，预计10月硅料产量为13.33万吨，略高于同期下游预计排产需求。截至10月中旬，观察有关产能整合等行业供给侧改革措施尚未落地，建议关注11月政策落地预期催化。中金维持此前观点：中长期行业利润中枢有望回归合理盈利水平，而头部企业依靠成本优势，有望实现单位盈利/市占率提升。

标的方面

建议关注硅料板块龙头企业：通威股份(600438.SH)和大全能源(688303.SH)，以及关注颗粒硅新技术趋势。

风险因素

光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期。