申万宏源：投资端亮眼表现有望带动险企25Q3利润超预期

（原标题：申万宏源：投资端亮眼表现有望带动险企25Q3利润超预期）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，预计3Q25 A股上市险企合计归母净利润yoy+26.7%至1864.86亿元。受益于权益市场亮眼表现，截至10月15日，已有1家上市险企发布业绩预增公告，1-3Q25新华保险归母净利润预计yoy+45%-65%至93.06-134.42亿元，在超高基数的基础上表现持续超预期。整体来看，预计1-3Q25 A股上市险企归母净利润合计yoy+14.3%至3646.78亿元，同比增速较1H25进一步提升10.6pct；其中，3Q25单季度A股上市险企合计利润增速yoy+26.7%至1864.86亿元，表现亮眼。

细分公司来看，预计1-3Q25归母净利润表现新华保险(yoy+54.2%)、中国人寿(yoy+18.1%)、中国太保(yoy+14.1%)、中国人保(yoy+13.6%)、中国平安(yoy+4.3%)；其中，预计3Q25单季度归母净利润增速表现新华保险(yoy+78.1%)、中国平安(yoy+26.3%)、中国人寿(yoy+24.6%)、中国太保(yoy+20.2%)、中国人保(yoy+8.1%)。

申万宏源主要观点如下：

人身险：受益于预定利率调降预期，预计7-8月上市险企NBV表现亮眼，对NBV稳健增长形成明显支撑

7月25日，保险行业协会公布二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，预定利率研究值较预定利率上限差值连续两个季度突破25bps，触发预定利率下调。自9月1日起，普通型/分红型/万能型产品预定利率最高值分别调降50bps/25bps/50bps至2.0%/1.75%/1.0%。预定利率调降预期下，预计7-8月客户的产品配置需求再次迎来集中释放，对NBV增速形成有效支撑。预计1-3Q25上市险企NBV增速表现新华保险(yoy+49.7%)、中国平安(yoy+40.4%)、中国太保(yoy+33.5%)、中国人寿(yoy+24.5%)。

财险：低基数下预计前三季度COR延续同比改善态势

1-8M25财险公司原保险保费收入达1.22万亿元，同比增长4.7%，赔款支出金额为7717亿元，同比提升0.01%；7-8月自然灾害造成的直接经济损失达717.1亿元(yoy-39.9%)，虽然9月大灾预计给赔付带来阶段性压力，但头部险企持续推进优结构、控风险、降成本策略，叠加基数较低，预计1-3Q25上市险企COR延续同比改善趋势；细分公司来看，预计1-3Q25COR表现中国财险(yoy-1.8pct至96.4%)、平安财险(yoy-1.2pct至96.6%)、太保财险(yoy-0.9pct至97.8%)。

投资端：权益市场表现亮眼，预计对成长股机会把握较好的险企表现优于同业

3Q25沪深300指数/中证800指数/中证红利指数/科创50指数分别+17.9%/+19.8%/+0.9%/+49.0%，较去年同期分别+1.8pct/+3.7pct/-5.5pct/+26.5pct；同时，3Q25长端利率阶段性回升，截至9月30日，10年期国债到期收益率为1.86%，较6月末水平提升21.4bps，预计将给分类为FVTPL的债券表现带来一定压力，但对保险服务业绩构成利好。

投资建议：看好低估值且具有三季报业绩催化的保险板块

业绩高基数态势下，受益于权益市场表现亮眼、险资入市趋势延续，预计3Q25 A股上市险企利润均保持正增，整体表现超预期。短期建议重点关注低估值、高弹性标的，持续推荐中国人寿(02628)、新华保险(601336.SH,01336)、中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、阳光保险(06963)、中国人保(601319.SH)，建议关注中国太平(00966)。

风险提示

长端利率下降、权益市场波动、大灾频发、政策影响超预期。