中信建投：海外大厂资本开支目标明确 国内模型加速迭代

（原标题：中信建投：海外大厂资本开支目标明确 国内模型加速迭代）

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，25Q2计算机机构重仓持股比例环比下降0.04pct，连续六季度低配，仍低于近三年历史平均水平;北美科技大厂资本开支持续旺盛，Meta/苹果/OpenAI/Google/微软称将进行6000亿/6000亿/数千亿/2500亿/每年750-800亿美元投资计划，博通XPU获超100亿美元新订单;Kimi9月5日发布Kimi-k2最新版本，真实编程任务表现进一步提升；阿里同样于9月5日正式发布新模型Qwen3-Max-Preview，性能较Qwen2.5-Max进一步增强。投资建议：海外大厂资本开支目标明确，国内模型加速迭代。

中信建投主要观点如下：

25Q2计算机机构重仓持股比例环比下降0.04pct，连续六季度低配，仍低于近三年历史平均水平。针对各基金机构发布的2025年中期报告，该机构对其前十大持仓股中计算机板块(申万2021一级行业分类)的数据进行了整理。2025Q2期末，基金持股总市值中计算机的占比为2.97%，较2025Q1环比下降0.04pct，低于历史3年平均水平3.82%，低于计算机板块市值占申万一级行业分类总市值的比重4.13%，连续六季度低配。2025Q2，计算机板块市值占比环比下降0.18pct，降幅高于计算机板块重仓持股比例下降值，低配程度有所缓解，主要系AI产业、稳定币等前沿技术进展不断，叠加流动性持续好转，计算机作为技术+资金共振边际弹性最大的板块后续空间可观。

北美科技大厂资本开支持续旺盛，博通XPU获超100亿美元新订单。据Wind 9月6日消息，美国总统特朗普称未来几个月将投资近17万亿美元，人工智能计划规模宏大。而在9月4日，特朗普于白宫宴请了美国多位科技界重量级人物，席间特朗普询问各科技厂商投资计划。其中，Meta将截至2028年投资6000亿美元，苹果近期将投资6000亿美元，OpenAI将投资数千亿美元，Google将于2年内投资2500亿美元，微软将每年投资750-800亿美元。The information 9月6日亦报道称，OpenAI将于2025-2029年累计消耗1150亿美元现金。此外，博通于9月4日公布FY26Q3业绩，透露已将一家潜在客户转变为正式的第四家定制AI加速器(XPU)客户，并获得了价值超过100亿美元的生产订单，称26财年AI收入相比上季度预期显著改善。海外科技大厂高额资本开支反映AI发展趋势确定性。

Kimi、Qwen接连迭代万亿参数模型，性能加速提升。9月5日Kimi发布K2模型最新版本0905，总参数10000亿，激活参数320亿，进一步提升其在真实编程任务中的表现：1)Agentic Coding 能力提升：在公开基准测试和真实的编程任务中均展现出更好的性能;2)前端编程体验升级：提升了前端代码的美观度和实用性;3)扩展上下文长度：从 128K 升级到 256K，为复杂长线任务提供更好的支持;4)提供高速版 API：支持高达 60-100 Token/s 的输出速度。同时，kimi-k2-0905-preview模型已上架Kimi开放平台，上下文升级到256K，Token Enforcer保证toolcall 100%格式正确，完全兼容 Anthropic API，并支持WebSearch Tool，提供更好的K2 + Claude Code使用体验，支持全自动 Context Caching，有助于节省 Input Token。

阿里则于9月5日正式发布新模型Qwen3-Max-Preview，参数规模超1万亿，相较于2.5系列，新版本在中英文理解、复杂指令遵循、工具调用等维度实现了显著增强，同时大幅减少了知识幻觉，让模型更智能、更可靠。其中，该模型在衡量复杂挑战能力的Arena-Hard v2基准测试中领跑榜单;在考验推理能力的AIME25基准测试中，获得了80.6分，展现了其强大的逻辑思维;在LiveBench中也以高分证明了其全面的顶尖性能。此外，据通义千问开源负责人林俊旸在X上透露，Qwen3-Max正式版将很快到来。

风险提示：(1)宏观经济下行风险;(2)应收账款坏账风险;(3)行业竞争加剧;(4)国际环境变化影响。