国泰海通：社服板块收入增速普遍环比25Q1改善 品牌零售、AI及服务消费享受多重红利

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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，社服板块收入增速普遍环比25Q1改善，但利润未能提升，竞争对利润率构成影响。品牌零售、AI及服务消费享受多重红利，高速增长。出行链旺季不旺但已在底部，渠道调改等待业绩拐点，预计后续电商业关税扰动影响将逐步体现。该行推荐AI应用、新零售与调改以及情绪与体验消费相关标的。

国泰海通主要观点如下：

景气度环比改善，但增收不增利

①社服25Q2营收+2.84%，环比+2.77pct，环比回暖。低基数+需求未恶化是核心原因。零块25Q2收入增速-6.7%，相比25Q1-12.77%降幅收窄。②但板块营业利润率环比和同比均下降。社服25Q2营业利润率7.61%，环比-0.84pct，同比-1.65pct。商贸零售板块营业利润率1.81%，环比-0.7pct，同比24Q2为+0.1pct。③竞争加剧对价格有冲击体现为毛利率并未提升。企业增加营销投放，销售费用率明显上行。

品牌零售、AI、服务业享多重红利高增长

①潮玩IP产业红利正当时：名创迎国内及海外同店拐点，后续战略将会是缓开店、开大店、提利润率。②教育：普高扩容提质迈向常态化：2025年普通高中供给边际明显改善，公考企业积极布局AI教育。③智能眼镜：行业产品迭代和落地提速，但业绩分化。康耐特光学延续高增，博士眼镜、明月镜片增速有所放缓。④黄金珠宝金价持续上行，同期高基下黄金首饰销量阶段承压，但黄金珠宝企业业绩继续分化，龙头公司通过产品结构优化，渠道多元布局延续高增长。⑤25H1限额以上餐饮收入增速弱于整体餐饮增速，茶饮企业在外卖补贴驱动下店均收入大部分实现正增长，补贴退坡后将回归核心竞争力的比拼。餐饮同店则普遍依然承压。⑥人服招聘行业需求环比改善，带动科锐及BOSS直聘收入业绩端均明显回暖。

出行链旺季不旺但已在底部，渠道调改等待业绩拐点

①酒店：需求端25Q2降幅环比收窄，低基数和运营策略调整共同驱动。开店节奏稳健，高于行业水平，重启份额提升。架构战略调整，为新周期储备。②OTA格局好，利润稳健。继续提升补贴效率，take rate稳健，海外坚定投入。③景区及免税延续个股分化趋势，离岛降幅收窄，市内店加速落地。④超市和百货处于深度调改阶段，其中超市行业收入下滑14.47%，归母净利继续承压。百货2025Q2收入业绩均继续承压，未见拐点。⑤跨境电商关税影响逐渐深化，低基数效应+抢运行为推动2025H1营收净利增速提升。品牌跨境依然表现亮眼：吉宏股份、绿联科技、安克创新收入高增。预计后续关税扰动影响将逐步体现。

风险提示：宏观经济波动对旅游消费需求影响，中小企业压缩差旅成本导致商旅波动，出海面临贸易摩擦及政策影响。