中金：下半年动力煤价格反弹回升趋势可期 继续看好高股息标的

（原标题：中金：下半年动力煤价格反弹回升趋势可期 继续看好高股息标的）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，“迎峰度夏”之后的淡季期间，预期动力煤价格回升节奏可能存在一定调整，但随着10月之后的供暖期开始，煤价支撑有望再度强化，因此6月动力煤价格低点或是全年低点。下半年煤炭供给释放有望更加理性，结合需求或边际改善，煤价可能整体呈现反弹回升的态势，助力行业盈利修复。长远来看，行业盈利持续性是核心，预计远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期。

中金主要观点如下：

跳出煤炭看煤炭，但核心还是盈利可持续性

煤价下跌而煤炭板块坚挺，主要是：1)煤企仍有相对较好的获利能力、2)更加轻盈的资产负债表、3)“资产荒”下分红仍有吸引力。这本质上是基于煤企盈利的可持续性。远期看，在成本支撑下，对煤价不悲观，具备成本优势的企业盈利有可持续性，基本面有良好支撑。

国内电力需求有望平稳增长

中电联预测2025年全国用电量同比增速有望达5-6%，对应下半年同比增速大约在6-8%。随着政策变化带来的新能源装机高增长告一段落、旺季水电表现低于预期，火电面临的结构性阻力有望减弱。考虑到下半年旺季持续时间长于上半年，预期今年下半年电煤需求有望在上半年基础上修复改善。

政策利好供给趋于理性

通过整治“内卷式”竞争，国内煤炭供给释放有望趋于合理，行业“以量补价”情况有望减轻，同时也有助于降低煤炭生产安全隐患，为行业创造安全和可持续的发展环境。

下半年动力煤价格反弹回升趋势可期

“迎峰度夏”之后的淡季期间，预期动力煤价格回升节奏可能存在一定调整，但随着10月之后的供暖期开始，煤价支撑有望再度强化，因此6月动力煤价格低点或是全年低点。

炼焦煤价格预期反弹，但反弹持续性取决于产量缩减能否兑现

近期供给收缩预期加强、需求淡季表现超预期，焦煤价格触底反弹。但若后续供给减量未兑现、且铁水产量后续表现低于预期，焦煤或难构成反转行情。中长期看，考虑我国焦煤面临质、量双下滑，同时进口难完全替代国内优质主焦煤地位，未来主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续。

标的方面

继续看好高股息标的，短期看好煤价反弹下高盈利弹性标的，长期看好资源禀赋好、成本有优势的标的。推荐中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)、晋控煤业(601001.SH)、兖煤澳洲(03668)、首钢资源(00639)、淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)。

风险因素

政策落地不及预期，煤矿维持高强度生产；需求恢复不及预期。