潮涌东方启新章 券商资管先行者的十五载价值投资征程

2010年7月28日，上海东方证券资产管理有限公司（简称：东方红资产管理、东方红）成为国内首家成立的券商系资产管理公司，开启了更加独立、坚实、创新的资产管理逐梦之旅，也掀开了券商资产管理行业发展的新篇章。

回望过去的十五年，以东方红资产管理为代表的券商资管，经历行业的跌宕起伏，抵御短期诱惑，坚定价值投资道路，不断进化和升级投研体系，夯实核心竞争力，持续开展业务创新，建立满足投资者多元化需求、服务全生命周期的产品矩阵，并打造立体化的服务陪伴体系，为不同投资者提供专业的资产管理服务。

十五载栉风沐雨，这是券商资管行业蝶变而生、创新拓展的征途，也是与投资者信任相守、携手前行的岁月，共同绘就了券商资管行业的美好图景。

十五年征途，布满机遇与坎坷，券商资管行业这一路走来并不容易，经历多轮变革与创新，在波动与变化中探索发展真理、积蓄投研实力、沉淀行业口碑。

早在1995年证券公司已获准开展资产管理业务，东方红资产管理团队初建于1998年，前身是东方证券资产管理业务总部。随着券商综合整治落地，2004年相关法律法规的颁布，为证券公司规范化开展资产管理业务做好了制度准备，2005年6月发行的东方红1号集合资产管理计划是业内首批集合资管产品之一，“东方红”品牌诞生。从此时起，东方红团队就明确了走以基本面研究为基础的价值投资道路，追求长期成长收益，努力帮助投资者获得可持续的投资回报。

实力在时间中积累，随着证券公司资产管理业务规模扩大，部分头部券商的资产管理部门已具备独立运营的能力。2008年《证券公司设立子公司试行规定》生效，允许券商设立专业子公司从事资产管理业务，各家券商纷纷行动。2010年7月，东方红资产管理成为业内首家成立的券商资管子公司，之后陆续有其他券商资管子公司成立，整个行业驶入了发展快车道。券商资管子公司是监管政策支持、市场竞争加剧和资管业务专业化需求共同推动的结果，为券商资管业务的独立化运作奠定了基础。

2012 年是券商资管的转折年，券商创新大会召开之后资管业务放松管制、投资范围大大拓展，券商资管得以开始承接银行的大规模委外资金，通道业务开始爆发式增长。证券业协会数据显示，2011年底券商资管行业规模仅2800亿元，但2012年底即增加至1.89万亿元，此后几年，行业每年维持着超50%以上的规模增速，2017年4月创出18.8万亿元的规模巅峰。通道业务给券商资管带了繁荣，行业地位获得较大提升，但隐忧也悄然埋下。

与当时大多数券商资管大力发展通道业务不同，东方红资产管理有自己的思考，坚持既定的主动管理道路，抵御短期诱惑。这份坚持为东方红带来了一些短期困难，曾让其在券商资管行业的规模排名一度下降，但是东方红依然秉承自己的初心，在主动管理实践中沉淀投研实力。

就在券商资管通道业务大规模发展的同时，2013年政策革新又为券商资管开辟了另一条发展道路。新修订的基金法，首次明确允许符合条件的证券公司、保险资管、私募证券基金管理机构等金融机构申请公募基金牌照。东方红资产管理凭借出色的投资管理能力，成为首家获得公募基金牌照的券商资管，从而进入更广泛的资产管理领域。

资管行业在繁荣中升腾，几年后迎来了强监管的考验。2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，券商资管在“消除多层嵌套、去通道、降杠杆”背景下，走上了转型之路。回归本源，拥抱主动管理成为券商资管行业的共识。随着2024年资管新规整改收官，券商资管行业规模降至6.1万亿元，各家机构基本完成业务重构。

坚持既定的主动管理、价值投资道路为东方红资产管理打下健康发展的基础，在券商资管行业转型时期，东方红的资产管理规模逆势上升，行业地位进一步夯实。目前，东方红资产管理投研团队成员已超过百人，全面覆盖权益、固定收益、基金组合投资、指数与多策略、ABS与公募REITs五大领域。截至2024年末，团队共荣获中国证券报金牛奖、上海证券报金基金奖、证券时报明星基金奖等95座三大报权威荣誉。近年来东方红资产管理开启战略转型，从能力体系、人才队伍、过程管理三方面着手，打造开放、多元、市场化的投研平台，推动投研一体化建设。

东方红权益投研团队紧跟产业融合大趋势，优化价值投资体系，将宏观经济研究、“自上而下”产业研究与“自下而上”精选个股有机结合，进一步提升团队的产业研究能力，构建更为完善的投研体系。权益研究扩大了行业研究的覆盖面，通过引进人才和内部补充，形成全面的研究能力。开放和多元化的投研体系，一方面鼓励投资方法和覆盖领域更加多元化，另一方面要求遵守价值投资的基本原则。

东方红资产管理从2015年起积极布局固收领域，开启了权益与固收“双翼齐飞”的投研进化之路。固收团队建立了“风控为先、扎实分析、绝对收益”的投资哲学，以绝对收益为目标，追求风险调整后收益的最大化。团队以体系化视角寻找波动与收益的平衡，在控制风险的基础上进行积极主动管理，为投资者追求长期稳健回报。

东方红资产管理还将主动管理与指数投资进行有机融合，组建了指数与多策略团队，形成了金字塔型的量化产品结构：团队将主动管理的投资逻辑融入指数开发，与中证指数公司合作发布定制指数，推出包含质量、红利、成长、价值等因子的聪明贝塔指数基金；对主流宽基指数运用量化增强策略，推出指数增强系列产品；通过因子对冲、因子择时等方法开发主动量化产品，以系统运行的方式追求较稳定的超额收益。

基金组合管理和养老投资业务也是东方红资产管理的重要战略，基金组合投资部汇聚了财富管理、多资产投资、基金选择等领域的能手，建立了研究、投资和内部顾问三位一体的体系。团队响应养老第三支柱建设，根据不同客户的年龄结构、风险偏好与投资期限，体系化地推出了不同类型、不同风险特征的FOF产品。

此外，东方红资产管理深耕资产证券化业务，发行了多只优质资产证券化项目，积极探索公募REITs项目，争取为盘活存量资产、降低融资成本、优化资源配置持续贡献力量。

在当下新一轮创业热浪中，东方红资产管理持续打造多元、开放和市场化体系，体现“去中心、职业化、扁平化、平台化”的特征，努力为所有人公平地赋能，投研团队保持活力、人才持续涌现。

券商资管十五年的奋斗历程，不止是投研体系的实力沉淀，产品矩阵的创新和完善是重要载体，将投研成果转化为投资者回报，构建券商资管与投资者之间的链接。券商资管从起初的集合资产管理业务、单一资产管理业务和专项资产管理业务为主，逐步走向更宽广的资产管理市场，在公募和私募业务“双轮驱动”下实现更稳健的发展。

私募资管业务是券商资管的立根之本。2003年12月证监会颁布《证券公司客户资产管理业务试行办法》，规范化明确了证券公司可以从事集合、定向和专项三类资产管理业务。从此，各家券商资管基于这三块业务，依托自身的资源禀赋与发展定位，探索差异化“打法”，在市场竞争中各展所长。

由于主动管理能力的长期积累，东方红资产管理的集合资产管理业务表现突出，展示了券商资管的投资管理能力和风险控制能力，成为中高端客户的重要选择。截至2025年6月30日，东方红管理着106只集合资产管理计划，涵盖权益类、固定收益类、指数与多策略、FOF等多个投资领域。

东方红资产管理依托资产支持专项计划开展资产证券化业务，为客户提供多元化投融资解决方案，其基础资产包含小额贷款、应收账款、信托受益权、融资融券债权、融资租赁债权等。

在单一资产管理业务领域，东方红资产管理为客户提供“一对一”的专属投资管理服务，但这类产品数量和规模占比较小。

近年来，公募基金业务逐渐成为券商资管新的发力点。自2013年新基金法对公募基金牌照申请范围放开之后，券商纷纷申请设立专业的资管子公司、申请公募业务牌照，布局公募赛道，拓宽客户覆盖面，“公募+私募”双轮驱动已成为券商资管决胜的关键。东方红资产管理占得先机，拿到券商中的首块公募基金牌照。

2018年资管新规落地之后，公募业务优势进一步凸显。公募基金牌照在券商资管业务转型过程中起到重要作用，助力券商解决大集合产品改造问题，并推动产品结构进一步多元化，使得公募、私募资管业务形成协同互补。据统计，行业中已有15家券商或券商资管子公司获得了公募基金牌照，还有数家在积极申请。到2025年一季度末，有4家券商及资管子公司的公募基金管理规模达到1000亿元以上，呈现出“梯队化领跑”的竞争格局，其中东方红资产管理位居第一。

东方红资产管理以投资者利益为导向，持续完善产品矩阵，致力于为投资者提供覆盖多元资产、全生命周期的资产配置方案，产品矩阵布局涵盖主动权益、固收+、FOF、量化、纯债、现金管理、QDII、ABS与公募REITs八大类别。截至2025年6月末，公司旗下共管理产品271只，其中公募基金产品116只。

一是率先启动大集合公募化改造，加速转型。东方红资产管理首家启动并于2021年率先完成全部13只大集合产品公募化转型，投资门槛显著降低，运作规则更加透明。

二是固收+产品实现了较为全面的多层次布局。理财产品净值化、打破刚兑之后，投资者对中低波动的产品需求与日俱增。东方红为满足细分客户群体的实际需求，根据不同的目标客户类型、收益和回撤目标，开发出不同投资策略和资产配置比例的产品。

三是在指数和量化产品方面科学布局，将主动管理思维融入指数和产品开发。东方红与中证指数公司合作发布包含质量、红利、成长和价值因子的定制指数，推出相应的聪明贝塔指数基金；还进一步开发出指数增强产品和主动量化产品。

四是积极推动养老第三支柱建设，大力发展基金组合投资。东方红资产管理将养老投资业务作为战略布局之一，组建基金组合投资团队，团队根据不同客户的风险偏好与投资期限，建立较全面的FOF产品线，包括普通FOF和养老FOF，涵盖三种风险收益类型和不同持有期。2022年，公司成为首家增设个人养老金基金Y份额、首家通过个人养老金系统验收测试的券商资管。

五是首批发行新型浮动费率产品，与投资者实现利益和风险共担。东方红资产管理积极响应监管号召与行业费率改革要求，今年5月首批发行新型浮动费率基金——东方红核心价值混合，助力基金行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，未来还将持续探索和改革“提升投资者获得感”的费率模式。

六是积极布局基础设施公募REITs项目，依托公募基金和专项资产管理“双牌照”优势，公司正积极布局公募REITs领域，力争在盘活存量资产、降低融资成本的同时，也为普通投资者提供追求长期稳健回报的一个途径。

十五年与投资者的朝夕相处，券商资管从起初的私募产品客户为主到全面践行普惠金融，不仅用扎实的投研能力和多元的产品矩阵服务客户，更是将日常专业的服务与陪伴延伸到每位投资者。

在券商资管开展的客户服务陪伴中，东方红资产管理颇有特色，持之以恒地开展线下和线上专业服务，引导客户建立健康理性的投资观，帮助客户争取长期可持续的合理回报，收获了众多投资者和合作伙伴的信任。

从2005年东方红首只集合资管产品诞生开始，东方红团队就探索开展投资者引导工作。2008年国际金融危机爆发，东方红团队深入客户服务一线，分析国内外市场形势，传递价值投资理念，以实际行动与投资者携手共渡难关。2015年年中A股市场剧烈波动，东方红于8月启动“东方红万里行”客户服务活动，深入银行网点、券商营业部、企事业单位等，帮助投资者理解长期价值与短期波动的关系，陪伴投资者度过艰难时刻。

“东方红万里行”客户服务活动是业内最早一批全面开展的系统化专业服务活动，已有十年，举办了14000多场交流活动，覆盖全国上百个城市，覆盖人次超过200万，向投资者传递价值投资、长期持有、基金定投和资产配置等理念。

2024年东方红全面升级以“东方红万里行”为中心的投资者服务与陪伴体系，优化课程体系、讲师团队和传播矩阵，升级后的课程涵盖从基础入门到深度策略的投资知识，专业化讲师团队覆盖公司各条线业务骨干和资深讲师，多元化传播矩阵包含“线上和线下”一体化的综合宣传平台，打造全方位、多层次、立体化的陪伴服务。

通过长期的服务与陪伴，东方红希望与投资者建立深度的“知己”联结。这种“知己”服务陪伴模式，是自2022年起，东方红资产管理携手头部财富管理机构，重点探索的投资者服务生态模式。“知己”有两层内涵：第一层是希望帮助客户更好地认识和了解自己，第二层则是希望能够成为陪伴客户穿越周期的知己伙伴。东方红希望客户通过投资不仅是收获长期、合理、可持续的回报，更重要的是对自身的投资需求多一些了解和认知；在市场和情绪的周期中感受到东方红的陪伴和自身的成长。

此外，投研端也加强对服务陪伴的全链条机制研究，开创了业内全新的“研究、投资、顾问”一体化服务模式。以基金组合投资部为代表的团队，为了满足投资者的多元资产配置需求，一方面，提供品类丰富的FOF产品，以多元资产配置穿越周期，追求长期稳健收益；另一方面，提供常态化的专业顾问服务，建立了业内首个FOF专业内容平台“FOF老码头”，以原创内容与投资者建立联系交流，保持每日更新，将资产配置服务从“产品”延伸到“关系共建”。

“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，回首过去十五载，整个券商资管行业走过不平凡的历程，从蝶变而生到蓬勃成长，从艰难探索到坚定道路，全行业在市场环境的变化中不断变革和创新，走出了一条专注内生核心竞争力的良性发展之路。

东方红资产管理有幸跟随券商资管行业一起创新和成长，在投研、产品、服务等领域开创了诸多先河，坚守价值投资的初心，在周期轮换中专注于沉淀投研实力，在市场发展变化中激发创新力量，实现了自身的发展壮大，并为行业健康发展贡献力量。

而今，在党的二十大、二十届三中全会精神的引领下，在公募基金行业高质量发展的指导下，东方红资产管理行进在新的征程，秉承“投资者利益为先”的经营理念，全力提升核心竞争力，持续打造开放、多元、市场化的平台，注重自我革新和与时俱进，为投资者提供全方位、多元化的资产管理服务。

2025年是东方证券新三年战略规划的开局之年。作为东方证券的全资资管子公司，东方红资产管理将深入贯彻落实东方证券战略规划要求，围绕金融“五篇大文章”，积极发挥自身资源禀赋和优势，服务战略性新兴产业，践行科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融，积极融入集团“大财富”业务体系转型，助力构建“一个东方”整体竞争优势。

“十五而砺，价值如新”，东方红资产管理十五年的价值创造和成长历程，凝聚了社会各方的力量，感恩客户的信任、合作伙伴的支持、股东方的培养和全体员工的拼搏。如今，星河璀璨映征程，东方红资产管理将以初心为笔，以使命为墨，续写资产管理高质量发展的新篇章！十五周年，不仅是发展里程碑，更是再出发的号角——初心如磐，韧者行远；新程已启，共赴山海！