国金证券：银保高增驱动25H1寿险正增 财险增速整体放缓

（原标题：国金证券：银保高增驱动25H1寿险正增 财险增速整体放缓）

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，25H1银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数，代理人渠道预计普遍低迷；财产险方面，增速整体放缓。寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化(Q2单季利润大部分公司有望正增长)。该行推荐低估值、业务质地较好的头部寿险标的；财险板块属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置。

国金证券主要观点如下：

经营分析

人身险：银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数，代理人渠道预计普遍低迷。2025H1，新华、太保增速人身险分别同比+22.7%、+9.7%，预计由新单保费与续期保费共同拉动。太保披露了具体数据，其中新单保费增长20.6%，主要由银保渠道+90.2%拉动，个险、团险分别-20.0%、+6.3%。

财产险：增速整体放缓。2025H1太保、众安分别同比+0.9%、+9.3%，其中太保车险、非车险分别+2.8%、-0.8%，业务选择持续。众安健康险、车险仍旧延续高增长。

投资建议

寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化(Q2单季利润大部分公司有望正增长)。基本面积极因素涌现：1)监管导向行业降成本，利好大公司。2)利差拐点有望在明年出现，过度悲观的利差预期正在修复。存量负债成本预计明年开始下降;险资增配权益，市场红利结构性机会与险资投资风格适配，综合投资收益率中枢预计相对稳定;头部寿险公司的利差安全垫充足。3)销售端在产品转型期，银保市占率大幅提升，提升趋势将延续。

当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，仍有较大的长期配置价值。推荐低估值、业务质地较好的头部寿险标的。财险板块属于经营稳健的防御属性标的，建议逢低配置。众安在线是香港稳定币主题股，且上半年净利润高弹性修复持续推荐。

风险提示

1)权益市场波动;2)利率大幅下行;3)经济修复不及预期;4)监管趋严。