德邦证券：秋季备肥启动 关注钾肥、磷肥投资机会

（原标题：德邦证券：秋季备肥启动 关注钾肥、磷肥投资机会）

智通财经APP获悉，德邦证券发布研报称，根据百川盈孚，7月11日青岛港(俄红粉钾)/青岛港(62%白钾)/湛江港(加拿大白粉)/湛江港(约旦白粉)价格分别为3230/3415/3600/3500元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。根据百川盈孚，截至7月11日，我国磷酸一铵(55%)/磷酸二铵(64%)价格分别为3303/3536元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。国内需求端下游秋季备肥即将启动。海外出口端2025年磷肥出口分阶段进行，若未来二阶段出口有望开启，出口端有望迎来边际改善，看好磷肥阶段性景气提振。

德邦证券主要观点如下：

欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续

供给：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观研天下统计，2023年全球钾矿储量超过36亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量(折K2O)分别11.0亿吨、7.5亿吨、6.5亿吨，储量占比合计为69%(按照总储量36亿吨计算)，这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。

根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口180万吨以上(考虑了Uralkali因国内需求增加而减少出口的部分)。其中Eurochem由于其在俄罗斯的Usolskiy和Volgakaliy矿的改造和系统升级将在第二季度减少约10万吨的钾肥产量；1月22日白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约90万~100万吨；Uralkali三座矿山-Berezniki-4和Solikamsk-3将在25年Q2Q3暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少30万吨。

需求：根据Argus最新预测，2025年全球钾肥(折合KCl，下同)需求量将提升至7430万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约3110万吨，拉丁美洲需求量约1660万吨，北美洲需求量约1160万吨。

价格：钾肥价格较年初存在较大幅度增长

根据百川盈孚，7月11日青岛港(俄红粉钾)/青岛港(62%白钾)/湛江港(加拿大白粉)/湛江港(约旦白粉)价格分别为3230/3415/3600/3500元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。2025年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价(加拿大报价上调至FOB390美元/短吨)更彰显25年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。

综上，在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注：东方铁塔(002545.SZ)、亚钾国际(000893.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、藏格矿业(000408.SZ)等。

磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善

磷矿：由于磷矿石资源供给刚性，新建产能投放周期较长且存在延期，磷矿石维持供给偏紧格局，磷矿石尤其是高品位磷矿价格高企。根据百川盈孚，自2025年3月24日起至7月11日，我国磷矿石(30%品位)价格维持1020元/吨。短期看，供给端北方企业尚未全面提产，未来环保督察或影响生产。需求端磷肥待发订单充足，整体开工在五成左右，需求整体向好。磷矿景气有望延续。

磷肥：根据百川盈孚，截至7月11日，我国磷酸一铵(55%)/磷酸二铵(64%)价格分别为3303/3536元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。磷酸一铵周度库存环比向下，截至7月11日，磷酸一铵库存为29.6万吨，环比-1.37%。国内需求端下游秋季备肥即将启动。海外出口端2025年磷肥出口分阶段进行，若未来二阶段出口有望开启，出口端有望迎来边际改善，看好磷肥阶段性景气提振。

建议关注：芭田股份(002170.SZ)、云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、川恒股份(002895.SZ)、川发龙蟒(002312.SZ)、川金诺(300505.SZ)。

风险提示

宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。