中金：创新药产业投资趋势明确 稳健配置分红蓝筹

（原标题：中金：创新药产业投资趋势明确 稳健配置分红蓝筹）

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，长期看，中国创新药在经历跟随创新沉淀后，已经进入渐进式创新时代，开始具备国际竞争力。同时，一二级融资的便利，国际形势趋缓带来产业链CXO/科研上游等领域的衍生投资机会。该行认为，哑铃投资策略依旧适用2H25投资环境，全年分红蓝筹稳健配置，把握创新药的上下半年ASCO/ESMO学术会议投资窗口期。

中金公司主要观点如下：

哑铃一头：创新药产业投资趋势明确，向上传导或有产业链机会。长期看，中国创新药在经历跟随创新沉淀后，已经进入渐进式创新时代，开始具备国际竞争力；中期看，具备竞争力的临床数据和MNC合作形式的BD事项是重要催化剂；短期看，围绕ASCO/ESMO学术会议重要数据披露/BD公布/国际化突破市场天花板带来股价弹性。同时，一二级融资的便利，国际形势趋缓带来产业链CXO/科研上游等领域的衍生投资机会。

哑铃另一头：稳健传统蓝筹，现金为王以不变应万变。该行认为，控费/反腐/关税影响的诸多因素，使得医药基本面好转仍面临诸多挑战，传统蓝筹类资产依旧是大类资金稳健配置的建议方向。2025年相关传统蓝筹也呈现一定积极变化和投资亮点。一方面，头部资产的并购整合已经取得阶段性成果，该行判断这一进程还在延续；另一方面，大药企创新方向转型已取得一定成果，手握现金未来有更多可能。

医疗器械：阶段性，结构性机会。此前完成招采类的耗材相关器械，在经历1-2年价格基数出清后，进入新一阶段成长周期，伴随医药资产今年的估值修复股价有望企稳回升；IVD作为另一具备全球增长潜力的器械类别，短期国内依旧有集采控费压力，主要看海外非美区域出口增长。

医疗服务：支付矛盾是核心矛盾，关注商保量变到质变的进程。国家医保既承担全体公民公平性支付要求，又承担创新药等研发的效率性支付要求，增量支付资金/商业保险推出迫在眉睫。该行期待政策端合力推动“医+药+险”融合以及商业医疗险的政策突破，为内需带来新成长驱动力。

风险

研发失败；产品降价；需求不足。