天风证券：“禁酒令”对行业基本面影响有限 关注端午假期酒企回款等指标催化

（原标题：天风证券：“禁酒令”对行业基本面影响有限 关注端午假期酒企回款等指标催化）

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，上周白酒板块表现弱于食品饮料整体以及沪深300，或主要系新修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确工作餐不上酒，目前白酒消费中政务消费占比已很低，“禁酒令”对行业基本面影响有限。此外，近日茅台、汾酒、泸州老窖均提及公司的年轻化市场策略，年轻化在短期是白酒寻求需求增量的方向之一，在长期是防止白酒消费断层重要举措。端午临近，建议关注酒企回款、批价表现等指标对板块的催化。

天风证券主要观点如下：

市场表现复盘

上周(5月19日-5月23日)食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-1.27%/-0.18%。具体板块来看，本周其他酒类(+8.90%)、预加工食品(+3.41%)、调味发酵品(2.21%)、软饮料(1.97%)、乳品(+1.66%)、零食(+1.07%)、啤酒(0.98%)、肉制品(+0.12%)、烘焙食品(-0.08%)、白酒(-2.82%)。

白酒：酒企重视年轻化培育新消费群，关注股东会反馈

上周白酒板块-2.82%，表现弱于食品饮料整体以及沪深300，或主要系上周新修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确工作餐不上酒，天风证券认为，目前白酒消费中政务消费占比已很低，“禁酒令”对行业基本面影响有限。上周茅台、汾酒、泸州老窖均提及公司的年轻化市场策略，天风证券认为，年轻化在短期是白酒寻求需求增量的方向之一，在长期是防止白酒消费断层重要举措。

上周贵州茅台召开股东会，提到“三个相信”，相信茅台的质量、文化、根基不会动摇；相信茅台的创新能力、自我调节能力不会倒退；相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队，彰显龙头的信心和定力。端午临近，建议关注酒企回款、批价表现等指标对板块的催化。当前(2025-05-24)申万白酒指数PE-TTM为19.52X，处于近10年11.85%的合理偏低水位，建议关注消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会。

啤酒&饮料：4月数据同比小幅修复，关注调研行情

上周啤酒板块+0.98%、软饮料板块+1.97%，百润股份(+8.1%)、承德露露(+5.6%)涨幅靠前。4月社零中餐饮收入同比+5.2%(环比3月-0.4pct)、限额以上同比+3.7%(环比3月-3.1pct)，饮料类收入同比+2.9%(环比3月-0.5pct)，同比小幅恢复。天风证券认为，气温升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。

预加工食品涨跌幅居前，看好四大主题逻辑

调味品方面，海天味业受益于H股发行催化，上涨4.2%，建议关注相关进展。休闲零食方面，部分标的虽小幅调整，但基于零食仍为有景气度&有EPS的板块，继续看好25Q2低基数下潜在弹性。乳制品方面，天风证券认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品(上游牧场+下游乳企)弹性表现。

总结看，大众品方面重点推荐四条主线：①降本控费逻辑；②新消费逻辑；③具备强α&Q2存潜在业绩弹性标的；④主题性预期标的(乳制品/食品连锁等)。

风险提示

供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。