海通国际：医药关税影响有限 MNC或遭掣肘

（原标题：海通国际：医药关税影响有限 MNC或遭掣肘）

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，2023年，美国从中国进口额占其医药总进口比例仅为1.5%，相对较低。除2022年以外，美国长期对中国维持医药贸易顺差，且持续扩大。从体量而言，关税对于中国医药行业的影响有限。自特朗普施压以来，美国制药业多有动作，开始对于特朗普政府进行游说。同时，部分企业开始逐步对于美国本土进行投资，但额度不一。如果美国医药关税落地，大型制药公司将首当其冲受到影响，但由于新建产能的周期较长且成本恐高于关税，难以看到医药产业链在短时间内回流美国。

海通国际主要观点如下：

医药关税暂时豁免，未来存在落地可能。据此前世界贸易组织协议，为了保证药品可及性，通常不设有关税。在本次美国关税加征中，多数医药板块受到豁免，但是医疗器械、部分辅料受到冲击。但特朗普此前多次发出威胁，将对于医药产品加征25%的关税，以促进制药产业回流美国。未来美国医药关税存在落地可能。

关税对中国医药行业影响有限，建议关注国产替代、创新药及消费内需板块。2023年，美国从中国进口额占其医药总进口比例仅为1.5%，相对较低。除2022年以外，美国长期对中国维持医药贸易顺差，且持续扩大。从体量而言，关税对于中国医药行业的影响有限。建议关注：1)国产替代：我国目前在医疗器械等领域不断推动国产替代，关税或有望进一步加速进程；2)创新药：我国创新药出海的主要形式为License-out，不受商品关税影响；3)消费内需：出口关税或将重塑出口及内销格局，建议关注内需格局较好的公司。

美国医药领域逆差持续扩大，欧洲为主要逆差来源。根据TradingEconomics数据，美国2024年医药领域整体逆差达到了1186亿美元，同比增长了35%。而美国前三大医药进口国为爱尔兰(18.57%)、德国(12.62%)和瑞士(10.51%)。以爱尔兰为例，由于其税收优惠政策，全球前十的制药公司均在当地设厂。欧洲国家中，爱尔兰对美国医药出口额位居第一，金额达到726亿欧元。

医药关税若落地或将冲击大型药企，产业链转移并非易事。自特朗普施压以来，美国制药业多有动作，开始对于特朗普政府进行游说。同时，部分企业开始逐步对于美国本土进行投资，但额度不一。如果美国医药关税落地，大型制药公司将首当其冲受到影响，但由于新建产能的周期较长且成本恐高于关税，难以看到医药产业链在短时间内回流美国。

风险提示：地缘政治风险，监管要求变化风险，业绩不及预期风险。