华创证券：多重利好助力航空股业绩修复 看好行业利润弹性释放

（原标题：华创证券：多重利好助力航空股业绩修复 看好行业利润弹性释放）

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，在国内需求内生增长、国际航线持续修复及油价下跌对成本减负下，航空股或迎来投资机会。该行继续看好国内支线市场龙头华夏航空(002928.SZ)，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空(601021.SH)，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；静待以中国国航(601111.SH)为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空(603885.SH)弹性释放。

华创证券主要观点如下：

一、高频数据跟踪：

近7日民航国内日均旅客量同比+1.6%，国内日均航班量同比-1.8%，国内日均客座率84.4%，同比+3.1%；跨境日均旅客量恢复至19年的82.8%，跨境航班量恢复至19年的81.5%，跨境客座率80.1%，较19年+0.7%；民航国内全票价(含油)同比-3.4%，跨境全票价同比+8.5%。

二、 航司3月数据分析：

1、整体来看：

3月：

ASK同比：东航(6.7%) > 吉祥(4.5%) > 南航(3.1%) > 春秋(1.7%) > 国航(0.4%)，

RPK同比：东航(10.5%) > 南航(6.1%) > 吉祥(3.4%) > 国航(2.0%) > 春秋(1.8%)；

1~3月累计：

ASK同比：春秋(6.9%) > 吉祥(6.7%) > 东航(6.5%) > 南航(4.9%) > 国航(2.6%) ，

RPK同比：东航(10.9%) > 南航(7.9%) > 春秋(6.2%) > 吉祥(5.0%) > 国航(3.5%)。

1)国内线：

3月：

ASK同比：东航(-1.4%) > 南航(-3.2%) > 春秋(-4.9%) > 国航(-4.9%) > 吉祥(-9.5%)，RPK同比：东航(3.4%) > 南航(0.6%) > 国航(-1.3%) > 春秋(-4.1%) > 吉祥(-8.4%)；1~3月累计：

ASK同比：南航(-1.1%) > 东航(-1.4%) > 春秋(-3.3%) > 国航(-3.5%) > 吉祥(-9.3%) ，

RPK同比：东航(3.5%) > 南航(2.0%) > 国航(-1.6%) > 春秋(-2.9%) > 吉祥(-8.9%)。

2)国际线：

3月：

ASK同比：吉祥(64.6%) > 春秋(42.0%) > 东航(28.4%) > 南航(25.5%) > 国航(15.7%)，

RPK同比：吉祥(57.7%) > 春秋(39.1%) > 东航(29.4%) > 南航(25.5%) > 国航(11.2%)；

1~3月累计：

ASK同比：吉祥(80.2%) > 春秋(66.1%) > 东航(28.7%) > 南航(26.0%) > 国航(21.6%)，

RPK同比：吉祥(75.9%) > 春秋(61.6%) > 东航(32.1%) > 南航(29.5%) > 国航(20.0%)。

3)地区线：

3月：

ASK同比：国航(2.3%) > 南航(1.8%) > 东航(-6.1%) > 吉祥(-15.0%) > 春秋(-57.9%)，

RPK同比：国航(4.8%) > 东航(4.1%) > 南航(2.3%) > 吉祥(-9.7%) > 春秋(-56.2%)；

1~3月累计：

ASK同比：南航(5.2%) > 国航(1.3%) > 吉祥(-4.5%) > 东航(-6.6%) > 春秋(-58.1%)，

RPK同比：南航(4.2%) > 东航(2.2%) > 国航(1.7%) > 吉祥(-2.3%) > 春秋(-58.6%)。

2、客座率：

3月：

春秋(89.7%，同比+0.1%，环比-1.7%) > 南航(84.7%，同比+2.4%，环比-2.0%) > 吉祥(84.5%，同比-0.9%，环比-1.0%) > 东航(84.2%，同比+2.9%，环比-1.0%) > 国航(79.7%，同比+1.2%，环比-2.4%)；

1~3月：

春秋(90.6%，同比-0.6%) > 南航(85.4%，同比+2.4%) > 吉祥(84.1%，同比-1.4%) > 东航(84.0%，同比+3.3%) > 国航(80.2%，同比+0.7%)。

3、机队数：

2025年3月5家上市航司合计净增加15架飞机；截至3月底，5家航司机队数同比增加3.0%，较24年底增加1.2%。

三、关税政策或扰动飞机交付。

根据三大航客运飞机引进与退出计划，三家航司25年计划引进飞机194架，退出飞机79架，净增115架。其中波音飞机计划引进46架(占总引进比24%)，退出波音飞机31架。若扣除波音净增量，三家航司增速下降至3.8%； 若考虑不引进，退出维持，增速进一步降至2.6%。

四、风险提示：油价大幅上升及人民币大幅贬值。