【研报掘金】机构：白酒估值仍处于历史低位 配置的绝对价值凸显

（原标题：【研报掘金】机构：白酒估值仍处于历史低位 配置的绝对价值凸显）

机构指出，当前白酒的估值仍处于历史低位，配置的绝对价值凸显，建议重视动销较好的龙头标的及业绩具有相对优势的成长股估值修复机会。

核心逻辑

1.白酒线上销售渗透率处于加速发展阶段，持续扩容背后兼具从需求到供给的全链路推力，重视渠道结构变化。自2024年5月起持续提示酒类线上销售的高速发展趋势，尤其在当前白酒整体需求弱复苏、渠道价格体系普遍承压的过程中，渠道结构及增长动力存在部分替代转化，酒类线上销售成为新兴增长点。

2.白酒经历三个阶段，第一阶段是总量扩张阶段，白酒业绩源自于量、价齐升；第二阶段是结构性增长阶段，个股业绩来自于单品均价及结构上行，集中度提升来自于价格端；当下处于第三阶段，白酒在经过库存周期后快消品属性强化，奢侈品属性弱化，行业逻辑由价的集中到量的集中，头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性，茅台1935以价换量的成功，已经证明头部企业份额逻辑的扩散，展望后续，相当长的时间内，份额逻辑持续演绎。

3.白酒行业经历了去年由酒商主导的去库存，叠加今年以来供给端减压，渠道库存已逐步改善，未来有望保持良性或进一步下降；价格竞争方面，主流酒企已开始意识到，通过简单直接的消费者红包来吸引消费者是不可取的，盲目追加红包力度会造成低价恶性竞争，打击产品价格体系，反而损害渠道利润，长期执行更会影响消费者对产品定位的认知。从渠道库存降低、低价恶性竞争减少的角度，行业渠道堰塞湖、价格下跌等现象也有望在2025年继续改善，行业有望迎来筑底。

利好个股

华西证券指出，预计2025年上半年或将是白酒行业筑底阶段，若经济持续复苏，下半年白酒行业有望企稳回升。考虑到目前板块估值较低，建议加大布局，重点关注基本面较好的山西汾酒、今世缘、古井，基本面良性的迎驾贡酒，以及改革向上的五粮液、贵州茅台，维持板块“推荐”评级。

国泰君安指出，1）白酒动销较好标的建议增持：迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘，相对稳健标的建议增持：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股：珍酒李渡；2）大众品稳定品类率先见底，首选其中成长标的，啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持：百龙创园；调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；休闲零食建议增持：三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《白酒2025：寻找份额主线——基于苏、皖、汾酒的比较》

国泰君安《周报第9期：消费复苏预期趋浓，白酒绝对价值凸显》

方正证券《白酒Ⅱ行业专题报告：新渠道、新战场-白酒线上化渗透率快速提升，趋势与挑战何在？》

华西证券《白酒板块点评：行业有望筑底回升，迎来布局机会》