华西证券：中国主导全球80%铋供给 实施出口管控支撑铋价上行

（原标题：华西证券：中国主导全球80%铋供给 实施出口管控支撑铋价上行）

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，我国铋产业相关变化对全球价格影响较大，2025年2月4日起执行的铋出口管制政策支撑铋价上涨由于近25年我国铋产量全球占比在80%左右，我国铋产量、出口贸易政策、环保检查、资本投机等因素都影响全球铋矿价格。而受海内外铋价差持续拉大及无锡电子盘铋价连续涨停推动，目前国内现货报价由2月28日9-9.4万元/吨涨至3月7日的9.8-15万元/吨。建议关注：中钨高新(000657.SZ)、豫光金铅(600531.SH)、高能环境(603588.SH)、4)东江环保(002672.SZ)、株冶集团(600961.SH)、驰宏锌锗(600497.SH)等。

华西证券主要观点如下：

精铋产量近10年全球供给并无太多增量，2011年以后至今我国铋年产量总体在1.5万吨-1.6万吨，全球占比约80%铋矿物很少有足够的数量可供作为主要产品开采，铋通常是在铅、钨、锌矿石加工过程中作为副产品生产的。据美国USGS数据，2023年全球精铋产量为2万吨，近10年全球供给并无太多增量。其中中国产量为1.6万吨，全球占比80%。韩国、老挝2023年产量分别为850吨和2000吨，占比分别为4.25%和10%。2011年以后至今，我国铋年产量总体在1.5万吨-1.6万吨，全球占比约80%。

铋的应用领域广泛，美国的原铋供应完全依赖进口从市场需求来看，铋的应用领域广泛，包括医药、冶金、颜料、化妆品、电子、半导体、光伏等多个行业。据中国矿业报报道，2022年，全球铋消费总量为15340吨，其中欧洲6000吨(占39%)，中国4760吨(占31%)，美国2100吨(占14%)，日本730吨(占5%)。2022年美国67%的铋消费用于化妆品、工业、实验室和制药等应用的化学品，8%用于低熔点合金及冶金添加剂，25%用于其他领域，2023-2024年美国铋消费量连续下降至760吨。自1997 年以来，美国的原铋供应完全依赖进口，美国近年来源于二次回收的铋产量为80吨。

我国铋产业相关变化对全球价格影响较大，2025年2月4日起执行的铋出口管制政策支撑铋价上涨由于近25年我国铋产量全球占比在80%左右，我国铋产量、出口贸易政策、环保检查、资本投机等因素都影响全球铋矿价格。如2006年，因国内矿山面临更严格的环保措施，取消铋的出口退税，全球铋价格快速上涨；2013年泛亚有色金属交易所市场投机及其治理带来铋价快速波动。2025年2月4日，中国政府宣布，即日起对钨、碲、铋、钼、铟五大类关键矿物实施出口管制，中国的出口经营者如欲出口上述相关物项，必须向国务院商务主管部门申请许可，此后价格进入上涨通道。自中国宣布出口管制后，欧洲精铋报价已由6.39美元/磅跳涨至30-35美元/磅，但“有价无市”。

现象普遍，国外价格出现了明显的虚高情况。受海内外铋价差持续拉大及无锡电子盘铋价连续涨停推动，目前国内现货报价由2月28日9-9.4万元/吨涨至3月7日的9.8-15万元/吨。三氧化二铋作为出口大头并未受出口管制影响，铋社会库存量较为可观最新一轮的铋出口限制将该清单扩大到包括铋金属及其三种化合物，但不包括2024年出口量占比约69%的三氧化二铋。

据中国海关数据显示，2024年中国三氧化二铋出口量为8500吨，同比2023年大幅增长32%。但是随着特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续，不排除未来对铋产品出口管制升级的可能。据中联金官方公众号2025年3月6日数据，其仓单库存中铋库存量达到14502吨，几乎相当于中国一年的产量。

根据中国金属废料网消息，2019年11月23日泛亚涉案的1.92万吨金属铋拍卖落下帷幕，该拍卖涉及到的铋数量为19228.05吨(约合1.92万吨)，成交价约合6.06亿，成交单价约合3.152万元/吨。据观研报告网数据显示，2021-2023年全球精铋产量持续大于铋消费量，三年产量大于销量累计1.33万吨。综上，精铋及其制品社会库存累积情况，应该较为可观。

受益标的

1)中钨高新(000657.SZ)：公司并购的柿竹园铋精矿年产量约1500吨；2)豫光金铅(600531.SH)：2023年精铋产量为1675吨；3)高能环境(603588.SH)：2023年公司产精铋3548吨，销售精铋近3978吨；4)东江环保(002672.SZ)：子公司郴州雄风环保科技有限公司2023年生产再生精铋1500吨。

5)株冶集团(600961.SH)：铅冶炼系统主要生产铅及合金产品，在生产过程中综合回收锌、铜、金、银、锑、铋、碲、钯等有价金属；6)驰宏锌锗(600497.SH)：公司主营锌、铅、锗，综合回收金、银、镉、铋、锑等稀贵金属；7)万业企业(600641.SH)：公司2025年1月17日公告，拟通过全资子公司安徽万导电子科技有限公司开展铋金属深加工及化合物产品业务。

风险提示

1)铋产量增加超预期；2)铋继续大量累库存； 3)铋下游需求增速不及预期；4)中国出口管控政策变动超预期； 5)其他宏观经济变化。