开源证券:俄罗斯计划恢复对美出口铝或将加剧中国原铝供应紧张

来源:智通财经 2025-02-26 10:52:07
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(原标题:开源证券:俄罗斯计划恢复对美出口铝或将加剧中国原铝供应紧张)

智通财经APP获悉,开源证券发布研报称,自2022年欧美国家对俄罗斯实施制裁后,俄铝流入中国的量大幅攀升,2022-2024年从俄罗斯进口量分别为46.2、117.6、112.8万吨,较制裁前2020-2021年的30万吨左右的进口量级翻了数倍,假设2025年俄铝恢复对美出口,中性假设恢复约30万吨,乐观假设恢复约50万吨,对应中国自俄进口量将同比下滑26.6%、44.3%,在不考虑增加其他来源进口变动的情况下,中国总进口将同比下滑14.0%、23.4%,在国内新增产能有限的背景下,进口量的下调或将加剧国内原铝供应紧张,拉大供需缺口。推荐标的有云铝股份(000807.SZ)?、中国宏桥(01378)、天山铝业(002532.SZ)?,受益标的有中国铝业(601600.SH?,02600)。

开源证券主要观点如下:

俄罗斯计划恢复对美出口铝或将加剧中国原铝供应紧张

2月25日,俄罗斯总统普京表示,俄罗斯准备恢复对美国市场的铝供应,每年向美国出售约200万吨铝。俄罗斯作为全球第三大原铝生产国,在俄乌冲突前,其出口主要流向中国、欧洲和美国,自2022年欧美对俄实施制裁后,俄罗斯出口至中国的量大幅攀升,若美国对俄制裁松绑,俄铝对美出口恢复,可一定程度缓解中国进口压力,考虑到2012年至今,美国自俄罗斯进口未锻轧铝及铝合金的进口量高峰约为72万吨,中性假设2025年恢复约30万吨,乐观假设恢复约50万吨,对应中国自俄进口量将同比下滑26.6%、44.3%,在国内新增产能有限的背景下,进口量的下调或将加剧国内原铝供应紧张,拉大供需缺口。

美国:拓宽原铝来源渠道,缓解加征关税带来的铝价上涨

对美国影响:美国历年来对俄罗斯含铝产品的进口涵盖未锻轧非合金铝、未锻轧铝合金及铝桶、厨房铝具、铝容器等铝制品,核心产品为未锻轧铝及铝合金。2022年前,美国进口未锻轧铝及铝合金主要来自俄罗斯和加拿大,自因俄乌冲突制裁俄铝后,美国自俄罗斯进口量降至0,加拿大进口量不断提高,2024年从加拿大未锻轧铝及铝合金进口量占其总进口的76%。纵观2012年至今,美国自俄罗斯进口未锻轧铝及铝合金的高峰出现在2016-2017年,进口量高达72万吨,进口占比高达约15%。若俄铝恢复对美供应,可拓宽美国铝原料来源渠道,一定程度上缓和加征关税带来的铝价上涨。

俄罗斯:美国是全球第二大铝消费国,俄罗斯可享受稳定订单

对俄罗斯的影响:俄罗斯是全球第三大原铝生产国,其产量主要由俄铝贡献,2023年俄铝原铝产量达384.7万吨,伴随Taishet产能的爬坡,预计2024年俄铝原铝产量将达到390万吨,预计供应全球5%的铝产量。而美国是全球第二大铝消费国,恢复出口后俄铝可享受稳定订单。

风险提示:全球贸易政策风险、全球主要国家关税政策风险、全球原铝产量超预期增长等。

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