【研报掘金】机构：白酒行业有望迎来一轮估值修复

（原标题：【研报掘金】机构：白酒行业有望迎来一轮估值修复）

机构指出，从开门红表现看白酒需求仍较弱、春节后总体平稳，近期股价走势已基本反映市场悲观预期，伴随政策预期回暖，白酒行业有望迎来一轮估值修复。

核心逻辑

1.白酒2025年开门红符合预期，节后总体平稳运行。据渠道调研，机构预计开门红白酒大盘下滑幅度在10%以内，考虑批价同比下行，预计销售额下滑幅度大于销量，分价格带来看中低端白酒表现优于高端优于次高端。当前白酒行业库存仍在较高水平，酒企愈发关注库存去化和渠道利润问题，1月以来多数白酒品牌先后开启控货，次高端大部分品牌旺季放量较少、对回款等要求亦有适度放宽。后续预计产业还将先后经历渠道利润底、库存底、业绩底，预期有望逐步企稳。

2.2025年春节消费接近尾声，白酒旺季整体动销表现平淡，环比去年中秋国庆有一定改善，同比去年春节有所下滑，基本符合市场预期。高端白酒主要消费场景是商务礼赠，春节前飞天茅台和第八代五粮液动销有一定提升，春季期间价格小幅上涨，同时，走亲访友需求拉动下，100—200元大众价格带白酒动销加快，次高端价格带受商务场景影响，表现依然偏弱。白酒板块仍处于筑底阶段，未来伴随居民消费提振，白酒行业有望迎来修复。

3.春节白酒以价换量，终端实际动销好于经销商出货。今年渠道处于去库存阶段，叠加价格倒挂回落，导致收入和利润受损，因此仅调研经销商层级会得到相对负面的反馈，应该更关注终端动销层面的数据。今年春节有两大明显特征：1）增速结构：销量>收入>利润；2）渠道增速：零售终端>经销商>厂家回款。具体来看，各价格带分化进一步加剧：高端白酒：动销稳定、需求坚挺，茅五批价持续回暖。

利好个股

天风证券认为，预计2025年行业将出现理性和进攻并行/消费升和降级并存的情况，在潜在政策&消费积极催化下，深度去库的强品牌酒企业绩端或逐步触底回升，看好两条主线：1）强品牌条线：优选最能把握“由量的结构变化和优质产能主导的集中度提升带来加速式增长的阶段”的强品牌酒企（具备稳定穿越周期的能力），关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。2）弹性条线：优选业绩基数低和具强β属性的酒企以及白酒渠道商。关注：酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。

本文内容精选自以下研报：

《【国泰君安食饮】白酒行业更新：预期转暖，估值修复》

《天风证券食品饮料（酒水饮料）行业2025年年度策略：守得云开，预期先行》

《华龙证券食品饮料行业周报：春节旺季消费边际改善，白酒动销符合预期》

《国海证券食品饮料行业周报：春节白酒以价换量，动销改善现拐点》