中信建投：AI赋能多产业链推高算力需求 关注低PEG和超跌标的

（原标题：中信建投：AI赋能多产业链推高算力需求 关注低PEG和超跌标的）

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，大模型能力的提升和AI基础设施的发展支撑，AI应用呈现加速发展态势。此前，微软、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等众多厂商在AI agent均有所布局，多在今年年底至2025年初落地。国内厂商在AI应用领域加速追赶，非凡产研10月全球AI App畅销榜TOP100中，国内字节跳动旗下剪映、美图旗下美图秀秀、阿里旗下夸克冲进前十。AI应用数量的增加、应用活跃度的提升将会产生极大的推理算力需求，将持续推高算力基础设施需求。

中信建投主要观点如下：

AI应用发展提速，将持续推高算力需求

大模型能力的提升和AI基础设施的发展支撑，AI应用呈现加速发展态势。百度创始人李彦宏表示，过去24个月AI行业的最大变化是大模型基本消除幻觉问题。11月7日，AppLovin三季报超分析师预期，主要得益于AI广告引擎模型在需求和供应之间进行了大规模广告拍卖的高效匹配。

近期，openai CEO奥特曼表示“下一个重大突破将是AI助手”。微软、Anthropic、谷歌、SAP、Servicenow、CRM等众多厂商在AI agent均有所布局，多在今年年底至2025年初落地。国内厂商在AI应用领域加速追赶，非凡产研10月全球AI App畅销榜TOP100中，国内字节跳动旗下剪映、美图旗下美图秀秀、阿里旗下夸克冲进前十。AI应用数量的增加、应用活跃度的提升将会产生极大的推理算力需求，将持续推高算力基础设施需求。

海螺AI出圈，把握AI应用/IP/并购主线

AI：前瞻提示AI产业三大变化

变化一：国产应用海外表现好。AI视频方面，目前海螺AI和快手可灵访问量，在全球视频产品中排名前2；AI社交方面，Minimax的Talkie月活仅次于Character AI；字节猫箱、Talkie、昆仑万维Linky的次留在全球AI应用中排名前5，均超50%。

变化二：国产模型持续迭代。7月起海螺AI、快手可灵、字节豆包等近10款国产视频模型发布。据钛媒体，近期Minimax等将发布对标GPT-4o的模型。

变化三：OpenAI新模型发布。据新浪财经、腾讯新闻，OpenAI将于12月前推出下一代模型Orion，准确性、整体性能有望显著提升。

传媒2024年中期投资策略报告：精神消费韧性强，AI应用潜力大今年上半年传媒(申万)下跌19%，指数走出“倒V形”，一方面是市场对AI应用预期较高，一方面电影、游戏等板块的景气度阶段性波动。但从更长的时间维度来看:

1)参考美国/日本不同经济周期之下，精神与文化娱乐消费需求始终稳定，造就日本蓬勃的 ACG产业、美国成熟的娱乐文化内容业。今年以来，国内游戏、潮玩等呈现高性价比的精神娱乐消费趋势，电影阶段性调整后也将迎来新的供给旺季，精神消费需求始终稳定；

2)AI在模型侧进展超预期，尤其是国内Kimi，快手可灵先后突破长文本、视频生成难题，可用度不亚于GPT与Sora，静待应用端爆款的出现。

AI：多模态能力进展快，静待应用爆款。

春节后Sora发布Demo视频，将AI视频技术提升至新的台阶；原生多模态大模型GPT-4o发布，“拍照识物”“实时教辅”等语音和视频的交互案例出圈。国内现象级产品接连不断，Kimi和秘塔AI搜索出圈；豆包拓展大量低线城市用户，快手可灵大模型开放内测，“复活老照片”“甄嬛传二创”等AI玩法引起高关注度。

国内生成式AI公司格局初现，科技大厂与创业公司共同构成行业第一梯队。

科技大厂包括腾讯、阿里、字节、华为、百度和昆仑万维等，自研通用大模型，并结合自身业务场景开发原生AI应用，或将现有产品用AI重构。创业公司包括智谱清言、月之暗面、Minimax、阶跃星辰、百川智能、零一万物等，最新估值均超10亿美元，同样在布局通用模型的基础上，推出原生AI应用。

全球产业趋势投资看算力，国内看B端应用，端侧AI打开更多可能性

AI走向端侧是大势所趋。苹果的Apple Intelligence打造的原生AI操作系统和应用具备一定领先性，微软的PC端AI助手也在加速推进，关注端侧换机潮以及升级后的DRAM、隐私计算、声学、电池、散热以及Arm PC等投资机会。

AI端侧主要投资趋势：一是DRAM增加；二是安全问题及隐私计算；三是声学的升级；四是电池和散热变化明显；五是关注iPhone17硬件新变化所带来的机器视觉检测设备需求变化；六是Arm PC。

AI应用赋能千行百业：大模型应用的另外一个主战场是行业应用，围绕AI在金融、工业、教育、交通、军事、医疗等领域开始落地。金融端，大模型逐步成为更好的投研助手、财富管理虚拟人、金融知识库等。工业端，大模型已经开始在CAD等软件提供人机交互、AIGC生成样本等，重点关注中控技术。

AI赋能端侧应用，国产芯片高端突破

自2022年11月ChatGPT面世以来，大模型快速迭代，百家争鸣。2024年上半年OpenAI推出GPT-4o，标志着从单一文本处理扩展到多模态理解和生成的新时代。同时，端侧AI应用落地，AI手机、AI PC先后发布，AI有望进一步向穿戴、家居等IOT领域赋能。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程、先进封装需求高涨，相关厂商积极扩产。从上游的基础设施到下游终端，AI产业链将持续扩张，国产供应链也将占有一席之地。展望2024年下半年及未来，应当关注两大主线：(1)AI产业链：包括大模型、上游基础设施、先进制程/先进封装、AI终端等环节；(2)国产替代：包括算力、存储、设备材料等。

AI应用B端C端持续落地，关注AI算力+应用板块

金山办公全新升级的W365企业版正式发布，融合文档、AI、协作三大功能，其中WPS AI提供大模型能力及本地知识库等，降低企业应用AI门槛并提升其效率。此外包括金蝶、泛微、致远等协同办公厂商积极布局AI+办公，已实现部分客户落地，随着B端AI产品完善及用户接受度提升，AI+办公有望打开B端AI落地空间。

C端方面，以Kimi、秘塔为代表的新兴产品表现优异，搜索引擎功能在C端用户侧使用频率较高，有望维持强劲表现并推动C端更广泛场景的拓展。建议关注：1)AI应用在B端及C端持续落地，市场空间逐步打开；2)多模态模型及应用持续发展，算力作为基础设施仍处于供不应求的状态。

AI赋能影视行业，落地正在进行

上游AI视频生成技术爆发引发下游影视行业变革，看好国内拥有丰富创意和IP的影视公司受益AI发展。AI有望从两方面带来降本作用：1)使用AI制作后期特效；2)拍摄过程中AI实时生成布景、特效，还能缩短制作周期。

AI有望大幅压缩拍摄、后期制作成本。4个影视制作主要环节中，拍摄和后期的预算占比更高，均约占35%。好莱坞大片，及近年来越来越多的头部国产片，特效越来越重，而AI对这类影片制作尤其有利。

产业变革进行中，海内外AI作品落地加速，央视重视程度超预期。央视频已正式上线AI频道，并推出多部AI动画。海外OpenAI已向好莱坞推介Sora，并鼓励在创作中使用。重点关注好莱坞的AI影视产品制作展，同时关注Sora于年底的正式上线情况。

Kimi优异表现带动国内AI市场加速

Kimi公众号宣布将内测200万字长文本能力，有望解决更复杂的应用场景，Kimi未来可能在极短时间内通过长文本优异表现成为国内C端AI爆款应用。随着内测逐步推进，更多更复杂应用场景有望落地，AI应用将迎良好发展机遇。随着Kimi用户数持续提升，已经出现短暂算力支持不足情况，考虑后续模型训练和推理需求，预期算力需求进一步提升，带动算力需求落地。

建议关注：1)AI应用板块，重点关注涉及长文本处理，如法律文本、合同文本、知识库学习、阅读、客服等需要文本知识输出场景的应用；2)算力产业链，预期随着AI产业发展，算力短期仍将处于需求大于供给状态。

AI+、大数据、低空经济等助力数字经济发展

2024年政府工作报告将加快发展新质生产力作为今年政府首要工作任务。低空经济有望成为经济发展新增长引擎，实现新兴产业融合集群发展。数字经济及人工智能为新时代高质量发展主要推动力，报告提出将开展“人工智能+”行动，与“数据要素x”共同筑牢数字经济发展底座，提高全要素生产率。建议关注以下方向，1)适度超前建设数字基础设施，利好国产算力板块；2)“人工智能+”行动与国资委召开央企AI赋能会结合，利好央企信息化公司；3)低空经济作为新质生产力重要组成部分，有望迎来加速发展。

AIPC—AI终端核心场景

产业进入换机周期，PC行业出现周期性拐点。考虑到目前 PC 的换机周期普遍为 5年，疫情售卖的 PC 已进入换机周期，市场收缩几近触底，预计2024年将实现正增长。展望未来，技术革新或成为 PC市场成长的重要推动力，其中 AIPC通过 AI能力的本地化部署，有望进一步提升交互体验与工作效率，看好 AIPC成为 PC市场下一波增长的重要推动力。随着芯片、整机产品陆续发布，预计2024年将为AI PC元年，PC 销售有望量价齐升。

海外AI发展超预期

海外AI发展超预期，英伟达23Q4业绩高增长并上调未来指引，凸显AI基础设施建设需求仍保持强劲。类比2019年云计算行情，国内AI产业与海外共振，考虑AI在技术落地和商业化的难度，出现“算力先行，应用后落”的情况，持续看好AI算力条线的国产芯片和昇腾服务公司，应用方面1)建议关注海外已有落地的视频、文本类场景；2)AI与机器人结合的黑科技发展值得期待。

视频生成模型Sora推出，ChatGPT加入记忆功能，谷歌连续更新Gemini

1.OpenAI发布首个AI视频模型Sora，可生成长达60秒的视频。对比先前推出的视频生成模型，Sora在视频一致性等方面取得巨大进步，可一个生成的视频中创建多个镜头，也能够模拟对世界状态产生简单影响的行为。

2.OpenAI宣布正在小范围测试ChatGPT记忆功能。用户可以控制 ChatGPT 需要记住的内容，或者通过对话、设置来让 ChatGPT “忘记”此前要求记住的内容，显著提升沟通效率。谷歌宣布Bard正式更名Gemini，并接连发布Gemini 1.0 Ultra与Gemini 1.5 Pro版本。根据技术报告显示，Gemini 1.5 Pro模型可以处理 128000 个 token 的标准情境窗口，最高可达 100 万个 token，与此同时保持着超高准确性。

海外AI大模型快速迭代，能力涌现强化算力需求

OpenAI推出文生视频大模型Sora，该模型能根据提示词生成不同分辨率、时长和宽高比的视频，包括全高清视频，时长可达1分钟；谷歌发布最新一代多模态大模型——Gemini 1.5 Pro，大幅提升了上下文窗口容量，从Gemini 1.0的原始32K tokens，直接提升到1,000K tokens。这就意味着在处理大量视频、文本和图像的能力上得到增强。目前AI仍然是科技投资的主线，海外AI大模型和应用保持较快迭代速度，随着Sora、Gemini 1.5 Pro等大模型的发布，多模态能力显著增强，应用场景进一步拓宽，这将带动算力基础设施的投资，建议关注光模块、ICT基础设施等板块。

Sora将生成式视频带入商业化可能，计算机关注低PEG和超跌标的

从AI产业投资思路来看，关注3个方向：

1)算力，在面对海外不确定性情况下，国内算力需求有望增加；

2)视频类应用，国产厂商的生成类AI商业化会在年后逐步落地；

3)内容与IP，随着图片、视频生成方式的革新，内容本身的价值将进一步凸显。

当前板块估值分位低，机构持仓比例下降，行业整体安全性较高。结合2024年目前的行业情况看，建议关注：

1)低PEG方向，支付和显控赛道，主要受益细分行业本身变化；

2)超跌带来的比较优势公司，关注a)有较多在手订单，业绩确定性相对较高，估值水位历史偏低的工业软件板块；b) 现金市值比高、PE/PS估值基本历史低位且23/24年业绩表现预期相对还可以。