方正证券：政策全面发力 关注顺周期板块

（原标题：方正证券：政策全面发力 关注顺周期板块）

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，近期多项政策全面发力，在货币政策和财政政策双加码之下，方正证券预期刺激链条传导将驱动消费逐步复苏，在此过程中具备较强成长性、强催化剂及估值处于底部的美护板块有望优先受益。

方正证券主要观点如下：

美护主线：政策全面发力，美护板块有望优先受益

行业变化：（1）创健医疗拟挂牌新三板已获批准，公司为重组胶原全产业链龙头之一，产品包含I型、II型、III型、XVII型、III型小分子、XVII型小分子等多胶原类型。2023年公司营业收入2.83亿元/+61%，净利润6364.91万元/+80%。其中2023年，重组胶原蛋白原料及终端产品收入占比各约50%。

（2）敷尔佳公告披露公司在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”完成临床试验备案，已可以开展临床试验，为公司首款浅层注射填充类产品，通过所含重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的保湿、补水作用，改善皮肤状态。此次首获临床试验备案，标志着公司迈出医美业务拓展的第一步，为公司医美业务新曲线增长打下基础。

（3）华熙生物湘潭生产基地投产，计划总投资2亿元，拥有医疗器械万级洁净生产车间及实验室。该基地产品涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等一系列医疗器械产品，预计年产值数亿元。

（4）四环医药宣布与韩国生物制药公司Hugel签署的关于注射用A型肉毒毒素乐提葆的独家销售协议，经协议双方一致确认，已续约至2030年年底。

（5）朗姿股份公告披露拟与关联方朗曦美学、博恒三号共同签订《合资合同》，拟分别出资1500万元、2000万元和6500万元人民币，投资设立朗曦姿颜，拟主要从事第三类医疗器械生产经营。

核心观点：近期多项政策全面发力，在货币政策和财政政策双加码之下，该行预期刺激链条传导将驱动消费逐步复苏，在此过程中具备较强成长性、强催化剂及估值处于底部的美护板块有望优先受益。

（1）美护具备强韧性＆强成长性，24H1在细分高势能赛道、强势龙头的驱动下整体呈现强增长韧性，Q3国货龙头线上在国货崛起的趋势下延续高增；此外医美新材料薇旖美、艾塑菲淡季延续高增表现超预期。

（2）10月即将迎来双11大促，随着天猫、抖音重心全面转向GMV增长，放弃恶性低价竞争，双11大促表现有望强于618，同时国货崛起趋势延续，有超预期可能；医美旺季来临上游表现有望环比显著复苏，新产品增长仍处于爆发期。

（3）前期整体平淡背景下市场情绪持续回落，当前估值处于历史低谷区间，部分标的公募持仓占比处于历史较低区间，预计具备强复苏弹性。

建议关注标的：（1）确定性龙头标的：【珀莱雅】、【爱美客】、【巨子生物】、【锦波生物】等；

（2）高增长弹性标的：【上美股份】、【丸美股份】、【润本股份】、【江苏吴中】、【科笛】、【水羊股份】等；

（3）困境反转龙头标的：【华熙生物】、【贝泰妮】、【敷尔佳】、【上海家化】、【福瑞达】、【复锐医疗科技】等；

（4）全产业链复苏弹性标的：【科思股份】、【登康口腔】、【美丽田园医疗健康】等。

零售主线：名创优品入股永辉超市，老铺黄金9/23进行年内第二次调价

行业变化：（1）9月23日，名创优品拟以62.7亿人民币收购永辉超市29.4%的股权,其中包括牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的21.08%、4.05%、4.27%股权。本次交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。

（2）9月25日，上海市政府宣布本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。

（3）据晚点LatePost，淘宝天猫即将正式接入京东物流，预计于10月中旬上线，此后淘天商家在系统中选择商品寄送方式时，将多出京东物流的选项。与此同时，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站。

（4）9月25日，京东宣布在江苏省无锡江阴市开设全国首家京东奥莱线下店，并上线奥莱官方旗舰店。

（5）9月26日，据亿邦动力，2024年天猫双11预售已开启招商，今年天猫双11的节奏整体前移约一周，将在10月14日开启预售，10月21日至24日支付第一波尾款。

（6）9月27日，大润发母公司高鑫零售在港交所公告，公司的股份已于2024年9月27日上午9时39分起在香港联合交易所有限公司短暂停止买卖，以待根据公司收购及合并守则发出载有公司内幕消息之公告。

（7）近日随着美联储降息，金价持续冲高，老铺黄金于9/23开启年内第二次涨价，据统计，本次价格调整整体涨幅在4%-11%之间。

（8）周大福本周发布公告，宣布公司执行董事郑志刚先生出于个人对公共服务及其他个人事务的进一步投入考量，将辞去公司执行董事一职，该变动将于2024年9月26日正式生效。

核心观点：（1）目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，近期名创优品入股永辉超市，该行认为，名创成为永辉的第一大股东后，将加速中国零售行业的整合与变革，这一变化有可能促使其他零售商加强合作或进行类似的并购活动，建议持续关注相关标的如【永辉超市】。

（2）黄金珠宝板块，美联储降息后金价持续冲高，本周在590-600元/克区间高位震荡（此前7月-9月初维持在550-570元/克震荡）。金价再度冲高，或将一定程度上影响十一终端动销。但此前9月订货会经销商或已完成订货，并受益于本轮金价上涨，故短期Q3上市公司报表端影响或受本轮金价上涨较小。此外，货币政策转向后板块估值或将修复，且板块整体股息率较高，关注1）股息率较高、估值底部的龙头周大福、老凤祥、潮宏基、周大生、中国黄金、菜百股份；2）业绩爆发性增长的标的老铺黄金。

纺服主线：国内货币政策转向，纺服关注运动产业链与高股息板块投资机会

行业变化：（1）报喜鸟向大股东募集资金用于补充流动资金及偿还银行借款。报喜鸟9月28日发布公告，向大股东吴志泽先生发行募集资金总额不超过人民币8亿元，发行价格为2.8元/股。募集资金扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还银行借款。发行完成后，吴志泽先生及其一致行动人合计持股比例由38.09%提升至48.22%。

（2）森马服饰发布股权激励。9月25日森马服饰发布股权激励，向符合条件的144名激励对象授予9723.35万份股票期权，行权价格为3.69元/份。激励计划授予的股票期权在授权日起满12个月后分三期行权，各期行权的比例分别为40%、30%、30%。该激励计划在各行权期，按年度对公司的业绩指标进行考核：2024年净利润门槛值为12亿元（yoy +7.0%）、挑战值为13亿元（yoy +15.9%）；2025年净利润门槛值为15亿元、挑战值为17亿元；2026年净利润门槛值为18亿元、挑战值为22亿元。

（3）稳健医疗斥资1.2亿，欸元收购美国GRI 75.2%股权。稳健医疗以1.2亿美元收购了Global Resources International Inc.（成立于2000年，一所总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业）75.2%的股权。本次收购，完善了全球生产与物流布局，提高了美国与欧洲本土运营能力，丰富产品线及加强研发能力，是公司坚定迈向全球化战略方向的重要举措，具有里程碑式的意义。

核心观点：9月19日，美联储宣布降息。9月24日，金融三部门联合发布会，给出流动性组合政策，标志国内货币政策转向。在此背景下，纺服关注：（1）当下估值处于底部的运动品牌。短期国内运动品牌基本面较为承压，边际上目前未见改善趋势。但过往运动行业表现证明了其赛道优异性，降息周期下关注当前估值处于底部区间的优质运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、361度。

（2）高股息率的男装板块。中高端男装板块今年整体业绩表现较为承压，但整体板块保持较高分红率水平，当前股息率高。9/24金融三部门发布会上，创立新的货币政策工具，即创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。该政策利好高股息率、整体表现稳健的男装板块比音勒芬、海澜之家、雅戈尔、报喜鸟。

（3）短期基本面向好的制造板块。制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2表现较好24年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望。