兴业证券：饮品驱动收入增长 无糖化引领产品升级

（原标题：兴业证券：饮品驱动收入增长 无糖化引领产品升级）

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，食饮龙头企业丰富产品矩阵，新品主打无糖健康化。康师傅(00322)发布高端即饮茶“茶的传人”、统一(00220)和农夫山泉(09633)布局NFC果汁市场。各企业通过不断推出高端产品，扩大高毛利产品销售份额，实现提升企业营收与毛利率的双重目标。无糖茶等细分赛道需求增速快，消费复苏带动软饮需求复苏，收入端稳健增长。消费者对于健康生活的向往与对品质的追求仍是市场不变的主线。兴业证券持续看好无糖饮料、健康食品的发展。

复盘：1、收入，方便面业务：康师傅方便面业务、统一食品业务营收同比小幅波动。2024H1，康师傅方便面业务营收为138.1亿元，同比减少1.0%，增速同比-4.0pcts;统一食品业务营收为49.5亿元，同比增加0.9%，增速同比+9.6pcts。饮料业务：龙头企业营收持续增长，增速有所回落。康师傅饮品业务营收270.7亿元，同比增长1.7%，增速同比-7.8pcts，统一饮品业务营收100.2亿元，同比增长8.3%，增速同比-4.0pcts。休闲食品业务：卫龙美味营收增长，蔬菜制品增速快。2024H1，卫龙美味主营业务收入29.4亿元，同比增长26.3%，其中调味面制品收入13.5亿元，同比增长5.0%;蔬菜制品收入14.6亿元，同比增长56.6%;豆制品及其他产品收入1.2亿元，同比增长17.5%。2、成本及毛利率，白砂糖和棕榈油价格走高，PET、面粉价格回落。2024H1PET均价为7230.0元/吨，较2023H1均价下降3.3%;2024H1棕榈油均价为7850.3元/吨，较2023H1均价提升1.9%;2024H1白砂糖均价为6431.6元/吨，较2023H1均价提升1.4%;2024H1，面粉均价为3197.2元/吨，较2023H1均价下降3.8%。得益于部分原料价格下降及产品结构优化等因素，软饮及食品企业毛利率提升。3、产品结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打无糖健康化。康师傅持续推动口味创新，无糖产品满足消费者健康需求;统一紧随无糖风口，布局NFC果蔬汁赛道;农夫山泉重回纯净水赛道，不断丰富产品口味;卫龙美味积极推进产品创新，丰富产品口味。

展望：1、收入端，产品结构升级优化，带动均价提升。康师傅发布高端即饮茶“茶的传人”、统一和农夫山泉布局NFC果汁市场。各企业通过不断推出高端产品，扩大高毛利产品销售份额，实现提升企业营收与毛利率的双重目标。无糖茶等细分赛道需求增速快，消费复苏带动软饮需求复苏，收入端稳健增长。消费者对于健康生活的向往与对品质的追求仍是市场不变的主线。农夫山泉持续布局东方树叶无糖茶、茶π果味茶产品;康师傅、统一上新无糖茶饮料。持续看好无糖饮料、健康食品的发展。2、成本端，除面粉价格环比略有上涨外，8月PET、棕榈油、白砂糖价格环比下降，若下半年生产成本持续下行，利润有望进一步修复。2024年8月，PET、棕榈油、白砂糖、面粉均价分别为6975.9/7889.6/6167.7/2890.0元/吨，较7月均价环比分别-2.8%/-0.7%/-1.6%/+2.6%。

投资建议：建议关注高股息稳健增长的康师傅控股(00322)和统一企业中国(00220)和第二增长曲线逐渐强化的卫龙美味(09985)。

风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用投放超预期。