中金：零售板块分化持续加剧 潮玩景气度进一步向上

（原标题：中金：零售板块分化持续加剧 潮玩景气度进一步向上）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，1H24零售板块间业绩分化持续加剧，其中潮玩板块受益于悦己消费需求及品牌出海带动，Q2景气度进一步向上，龙头公司国内、海外均实现超预期增长；人服板块Q2传统用工及招聘需求有所走弱，用工结构转变、灵活用工渗透带来结构性增长；百货商超板块整体承压，企业降本、调改进行时。展望2H24，重点关注潮玩等景气赛道龙头，及估值筑底、积极推进变革的龙头公司布局机会。

潮玩及新经济：受益体验消费需求及优质新品类供给，国内潮玩保持高景气度，泡泡玛特1H24/名创优品2Q24内地营收分别同增32%/18%，同店快速恢复，开店稳步推进；龙头积极拓展海外市场，高势能门店持续布局，美国、东南亚等重点市场表现出色，泡泡玛特1H24/名创优品2Q24海外营收分别同增260%/35%，店效、营业利润率、品牌力进一步向好。

人力资源服务：2Q24招聘行业存在一定压力，但灵活用工行业具备逆周期属性，支撑龙头业绩稳健增长，整体用工结构进一步转变，2Q24板块营收/净利润同增14.8%/11.4%，收入利润两端环比Q1均向好。

百货商超：2Q24超市板块营收/净利润同比下滑0.6%/减亏26.9%，收入表现趋稳，降本增效推进，部分企业采取闭店、调改等措施优化经营；百货板块营收/净利润同比下滑5.5%/46.9%，新旧业态分化，利润持续承压。

基金持仓：1H24商贸零售板块持仓低配0.41ppt。重仓个股方面，具备区位资源禀赋、业务创新活力充足的龙头仍为热门重仓标的，如王府井、小商品城、重庆百货等，此外赛维时代、三态股份等跨境龙头进入重仓股范畴。

从调仓方向来看，业绩稳健向好、经营积极调整的相关标的公募基金持仓有所增加，如小商品城、大商股份等。

估值与建议：零售行业整体竞争延续，新老业态持续分化，推荐：1)潮玩赛道持续高景气，推荐国内+海外共驱成长的赛道龙头，泡泡玛特(09992)、名创优品(09896)；2)商超百货板块龙头积极进行业态升级、门店调改，在费用端降本增效、释放利润，推荐具备经营活力、业务优化领先的重庆百货(600729.SH)、永辉超市(601933.SH)；3)人服行业龙头先发优势明显，灵活用工业务快速布局，数字化有望助力长期成长，推荐科锐国际(300662.SZ)、北京人力(600861.SH)。

风险因素：行业竞争加剧，调改进度缓慢，海外拓展不及预期，政策监管风险。