国联证券:水火电业绩高增 运营商稳定兼具成长

来源:智通财经 2024-09-11 14:24:23
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(原标题:国联证券:水火电业绩高增 运营商稳定兼具成长)

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,电改背景下各类电源盈利能力稳定增长,运营商向公用事业化属性迈进。火电方面,业绩修复,上半年盈利与规模同增,成本改善或使火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性。新能源方面,营收随规模增长,利润受消纳影响承压。随后消纳问题逐步解决,新能源电价环境价值有望凸显。水电、核电方面,盈利属性稳定,红利资产属性突出。水电受益上半年来水充 沛业绩高增,折旧成本+利息成本降低,利润逐步释放。核电方面,2024 年 8 月国常会新核准 11 台核电机组,核电高景气度有望延续,核电运营商成长可期。

电力行业:行业涨幅居前,基本面向好

截至8月底,根据中信行业分类30个行业中指数上涨的行业有6个,其中电力及公用事业行业总体涨幅为6.8%,位列第6位。发电端:火电/水电/核电发电量同比分别为+0.5%/+24.5/+0.8%;用电端:2024M1-M7全社会用电量累计值约为5.6万亿kWh,同比增幅为7.7%,用电需求向好。

火电;业绩修复,盈利与规模同增

2024H1火电运营商实现营收5864.8亿元,同比-2.35%,实现归母净利润414.7亿元,同比+42.9%。2024Q2实现营收2730.5亿元,同比-8.4%,实现归母净利润221.4亿元,同比+18.0%。发电量端,24H1火电发电量端略有承压,但火电发电量各省分化明显,江浙沪皖地区发电量韧性强,水电流域发电量同比降幅明显。成本端改善明显,以Q5500动力煤为例,秦皇岛港/宁波港/广州港2024H1同比降幅分别为-5.95%/-13.42%/-12.42%。同时火电装机规模持续提升,截至到7月底,火电投资额同比+23.6%,火电建设提速。

新能源:营收随规模增长,利润受消纳影响承压

2024H1新能源运营商实现营收659.2亿元,同比+3.1%,实现归母净利润142.4亿元,同比-11.1%。2024Q2实现营收307.0亿元,同比-1.3%,实现归母净利润62.5亿元,同比-22.4%。营收随装机规模增长,2024M1-M7,风电/光伏新增装机2991/12353万千瓦,同比分别为+13.68%/+27.14%,光伏新增12353万千瓦。受消纳影响,利用小时数承压2024M1-M7,风电/光伏累计利用小时数分别同比降低123/40小时。

水电、核电:盈利稳健、核心资产属性凸显

2024H1水电运营商实现营收905.3亿元,同比+8.3%,归母净利润240.2亿元,同比+25.6%。2024Q2水电运营商实现营收489.1亿元,同比+12.3%,实现归母净利润150.7亿元,同比+28.7%。2024H1核电运营商实现营收768.2亿元,同比+1.7%,实现归母净利润129.9亿元,同比-0.1%。2024Q2核电运营商实现营收396.5亿元,同比+0.7%,实现归母净利润63.3亿元,同比-2.5%。水电受益上半年来水充沛业绩高增,折旧成本+利息成本降低,利润逐步释放。核电方面,2024年8月国常会新核准11台核电机组,核电高景气度有望延续,核电运营商成长可期。

投资建议:电力资产盈利趋稳兼备成长性

电改背景下各类电源盈利能力稳定增长,运营商向公用事业化属性迈进。火电方面,成本改善或使火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性,建议关注浙能电力(600023.SH)、皖能电力(000543.SZ)。新能源方面,消纳问题逐步解决,新能源电价环境价值有望凸显,建议关注三峡能源(600905.SH)、江苏新能(603693.SH)。水电、核电方面,盈利属性稳定,红利资产属性突出,建议关注中国核电(601985.SH),中国广核(003816.SZ)。风险提示:1)核准或装机进度不及预期2)市场化交易电价波动3)煤价、装机成本变动

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证券之星估值分析提示皖能电力盈利能力较差,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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