甫上市即“跳水”的博实结 在物联网搏杀红海中 用2G的产品冲5G的浪？

（原标题：甫上市即“跳水”的博实结 在物联网搏杀红海中 用2G的产品冲5G的浪？）

8月1日，深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称“博实结”）正式在深圳证券交易所创业板上市。博实结本次发行2225.27万股，发行价为44.5元，募资9.9亿。相比曾计划募资25.1亿元，少募资15.2亿元。

上市当日，博实结开盘价为88.88元，较发行价上涨100%；收盘价为94元，较发行价上涨111%；以收盘价计算，公司市值为83.65亿元。然而自此之后，博实结股价一路下滑，截至8月28日收盘时，股价为52.22元，总市值46.47亿，不到一个月时间，缩水44.45%，距腰斩仅一步之遥。

博实结于2009年在深圳龙华注册成立，客户名单里赫然有滴滴、哈啰、财付通等互联网企业，但仔细阅读公司资料后，即便有这些大客户，再配合万物互联的大愿景，也很难让人对它兴致勃勃。

产品种类五花八门 平台属性难有突破

图片来源：博实结招股说明书

根据公司招股说明书介绍，公司的主营业务分散在汽车、出行以及支付等多个领域，似乎并没有太大的关联性。而深挖一下公司的具体产品究竟是什么，发现确实是各类低价电子组件，不仅没什么关联，也没有太大技术含量。

图片来源：博实结招股说明书

公司业务分类中所谓的乘用车定位终端，其实就是GPS定位器等，最典型的应用场景就是汽车抵押贷款时，出借方为了防止借款人跑路，在汽车上装了定位器，来实时跟踪抵押品的情况。而从公司介绍的情况来看，还有大量产品是停留在2G技术。

图片来源：博实结招股说明书

而公司介绍的商用车监控终端，来自车联网的核心组件的T-BOX贡献的收入基本可以忽略不计，而归属于这个分类的主要业务收入，其实是来自大家耳熟能详的行驶记录仪。所以，这个分类不如直接改成行驶记录仪，可能更加直白，但戴上了监控终端的帽子，或许可以增加一点科技神秘感。

公司的智慧出行和智慧支付，前者是共享单车上的扫码开锁等配件，从停不到地图上的P区硬是不能停车结束计费，这组件的确是给单车创收做出了贡献；而后者主要是便利店扫码支付成功后的播报音箱，声音清晰洪亮。

公司的产品应用于多个大的行业，落地场景有定位、有视频、有机械结构，还有语音功能，但彼此之间技术的关联性并不清晰，相比于“一招鲜、吃遍天”的技术驱动型公司，公司更像是奉行拿来主义，到处寻找市场的早期电子代工厂模式。

业务稳定性堪忧 客户认可度不强

对于公司产品文字介绍或者描述可能并不准确，但从营收、客户、毛利率等客观情况看，公司的业务更是让人担忧。

从整体上看，公司的营业收入在2022年和2023年连续两年持续下行，经营压力并没有得到显著改善。（其中2023年年报尚未公布，根据三季报数据测算。）

进一步分拆公司的业务组成，公司曾经的主要业务来源，汽车贷款用的GPS定位器和商用车的行车记录仪等产品，已经面临了较为显著的收入压力。公司在招股说明书中提到，主要是宏观经济环境和汽车行业销量阶段性承压的问题。

图片来源：博实结招股说明书

而根据中汽协公布的数据，也只是商用车在2022年确实受到宏观冲击，有所下滑，但在2023年就开始修复反弹，乘用车更是在国产电动车的带领下，一路高歌猛进，甚至大量汽车零部件的国产配套厂，也随之更上一层楼，走向海外。

公司将业务的压力归结于宏观和行业，恐怕有失准确。而随着汽车整体智能功能继续提升，类似于定位、摄像头等感知器件，早已实现前装绑定，公司的后装产品的市场空间还剩多少，这恐怕才更让人担心。

而作为公司业务的一个重要来源的共享单车业务，公司对于下游客户的合作深度，也是很弱的。公司提到，产品主要应用于哈啰和青桔两个品牌，但其实公司曾经也给美团供货，但美团的采购策略变动，公司从其获得的收入就大幅下降，对于下游客户来说，公司的产品可替代性太强。

图片来源：公司回复深交所问询函（2023-9-25公告）

当然，交易所问询得更加仔细，各地对于共享单车无序投放开始出台管理政策，博实结的下游客户青桔也曾受到了一定冲击，阶段性地拖累了公司的业绩。公司在回复中，还贴上了共享单车未来的投发预期，期望能够减弱对于业务收入的担忧。

但对于共享单车整个行业来说，早已度过了大家旺盛投入，疯狂抢地盘的阶段，摩拜也好，小黄车也罢，在竞争中惨败已经是很久之前的故事了。活下来的企业，更需要精打细算过日子。

这几年，撑起公司业绩增长的核心，还是抱住了微信财付通的大腿，生产播报音箱，支付领域的收入，从2020年不足3000万的收入，在2021年突破3个亿，2022年突破4个亿。如果财付通的招标公司没有踩上，那公司的业务收入，从21年开始就压力山大了。

即便是财付通大力采购，公司出货量在2023年上半年也只有182万件，相比于2023年的577万件，还是有明显的下滑，而二季度往往是公司业务的高峰，所以全年的下降压力也不小。

无论是微信也好，还是青桔、哈啰也罢，互联网资本也不是活菩萨。公司的出行组件业务，2022年毛利率15.85%，而2023年上半年也只有18.18%。支付硬件业务，2022年业绩高增长的背景下，毛利率也只有17.97%，2023年终于是抬升到了20%以上，但究竟是真实提升，还是因为部分成本核算放在了下半年，可能需要等到年报再度确认。

从毛利率的角度看，互联网企业对于公司的产品，就是当做电子代工厂来看，并没有给予技术性溢价的空间。

图片来源：博实结招股说明书

物联网确有广阔天地，但这广阔天地里也处处红海。珠三角作为全球电子产业链的关键节点，从果链中的代表立讯精密，到电子通讯之母PCB板的深南电路，再到物联通模组世界龙头的广和通，这里也承载着中国制造业升级，新质生产力爆发的期许。

而传统的简单组装式的电子产品，越来越多地会面临成本的压力、技术竞争的压力，我们也看到很多电子类公司，已经在将产能向成本更低的东南亚转移。作为一家即将上市的公司，可能更需要思考一下产品的布局和升级。