日经指数收复“黑色星期一”失地，为何跌不下去？

今年8月5日，日经指数出现了12.40%的单日跌幅，并失守了年线位置，这一个下跌，被市场认为日经指数已经跌入了熊市。但是，在大跌的次日，日经指数却大幅上涨了10.23%，之后出现了稳步上涨的走势，并完全收复了“黑色星期一”的失地，日经指数再次回到了年线之上。

在市场一片悲观的背景下，日经指数却接连反弹，之前市场对日本央行“加息+缩表”的担忧，却突然弱化了。

今年7月底日本央行的意外加息，引发了市场的担忧。在此背景下，市场担忧日本央行会开启新一轮的加息周期，并引发了一系列套利平仓的风险。不过，在汇率企稳、日企回购动力持续强劲的背景下，日本股市的下跌空间却被堵住了，套利资金的平仓压力也明显减轻。

归根到底，还是取决于企业的盈利能力以及企业的持续回购能力。只要这两个因素没有发生太大的变化，那么市场运行趋势还是不会发生改变的。

类似的情况发生在美股市场。美股市场指数几乎被美股科技巨头所垄断了，而且七巨头对市场指数的影响程度越来越大。但是，美股市场始终跌不下去，一方面得益于科技巨头对市场指数的影响太大，美股市场无法摆脱七巨头的影响；另一方面是美股头部公司盈利能力较强，且股票回购力度有增无减，促使市场指数的水涨船高。同样道理，如果美股上市公司的盈利能力发生了恶化，且股票回购力度显著放缓，那么将会影响股市上行的投资逻辑。

日经指数、美股市场基本上修复了之前的下跌失地，但与之相比，A股市场的运行重心一直处于低位水平，造成A股市场走势低迷的原因又是什么呢？

例如，股市供需结构失衡，市场过度依赖存量资金博弈。

2020年，A股上市公司数量约4072家。2024年，A股上市公司数量约5335家，意味着上市公司数量增长了30%以上。但是，股票市场的成交额方面，2020年4月13和2020年5月25日分别创出了5000亿以下的成交额。时隔4年时间，2024年8月12日和2024年8月13日，A股市场的成交额同样跌至5000亿以下。

由此可见，股市容量大增，成交额却维持不变，意味着每一家上市公司可以分配到的成交额、流动性更低了，这也反映出股票市场供需结构失衡的状态。

例如，股票市场增量资金来源有限，但近年来的基金赎回压力、外资净流出压力，却不可小觑。

截至目前，两融余额约为1.42万亿，两融余额基本上保持高位震荡局面。依靠两融余额大幅增长的可能性是非常有限的。在基金赎回压力、外资净流出压力的影响下，市场需要通过盘活存量资金、引入增量资金来改变现有的存量资金环境。在必要的时候，通过放开T+0交易制度来盘活A股存量资金，可以有效提升存量资金的利用率水平。

除了改变股市存量流动性局面外，还需要改变股市投资生态。例如，改变股市长期供过于求的状态、强制上市公司现金分红或股票回购注销、鼓励中期分红、按季分红，重视股东回报能力，提升股民的获得感。#李大霄：坚持住，曙光或许就在眼前#