上半年净利“回血”下半年盈利存疑，面板巨头京东方A遭股价下杀？

（原标题：上半年净利“回血”下半年盈利存疑，面板巨头京东方A遭股价下杀？）

分析认为，下半年面板出货风险犹存，在品牌采购收缩影响下，面板厂商或需持续动态调整生产节奏，进一步施行控产策略

标点财经、投资时间网研究员  王子西

受益于大型体育赛事举行和电商促销活动的带动，上半年TV类面板需求增加；行业格局的持续优化、行业稼动率的动态调整以及需求端面板大尺寸化趋势等，使得多家面板厂商今年上半年迎来大幅度的盈利改善。

其中，京东方A（000725.SZ）预计归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比增长185%至213%，达至21亿元至23亿元；TCL科技（（000100.SZ）也预计同比“三位数”的增长势头，其中半导体显示业务净利润为25.8亿元至28.8亿元；彩虹股份（600707.SH）则大幅扭亏为盈，预计归母净利润同比增长414.84%至451.88%，达至8.5亿元至9.5亿元。

但投资者对于京东方A的业绩解读出现分歧。业绩预告发布后的首个交易日即7月15日，公司股价盘中突发跳水，当日收盘价下挫逾7%。此后几个交易日，公司股价也未走出持续上行态势。

分析认为，面板厂今年3月至5月近乎满产，导致下半年的部分需求提前透支。预计下半年面板出货风险犹存，在品牌采购收缩影响下，面板厂商或需持续动态调整生产节奏，进一步施行控产策略。

据CINNO Research数据，进入7月，随着促销季过去，各大电视终端品牌手中的面板库存水位高涨，LCD TV面板需求低迷，面板厂持续数月的高稼动率出现下降势头。且其预计，各主要尺寸面板价格受控微幅下跌，此情况会再持续几个月。换言之，下半年，面板企业或仍存市场压力。

数据来源：Wind

股价盘中跳水

7月15日，京东方A盘中突发跳水，收盘大跌超过7%。此后一个交易日，公司拉出一根阳线，但随后两个交易日股价再度下跌。截至7月22日，京东方A股价报收于4.01元/（不复权），市值约为1478亿元。

消息面上，公司于12日晚间发布业绩预告，预计今年上半年的归母净利润为21亿元—23亿元，同比增长185%—213%；预计扣非后归母净利润扭亏为盈，实现盈利14.5亿元—16.5亿元，而上年同期亏损15.84亿元。

公司称，业绩变化主要来自以下两方面。LCD（液晶显示）端，大型体育赛事和电商促销活动刺激终端客户对TV面板的备货需求，导致需求提前集中释放，至二季度末，阶段性备货高峰结束。同时，TV类产品价格在3月、4月显著上涨，之后涨幅收窄；部分IT类产品价格逐步回升，且大尺寸化趋势推动平均尺寸。

AMOLED端，产品渗透率持续攀升，公司柔性AMOLED产品出货量同比保持增长；公司深耕折叠为代表的高端AMOLED市场。面对短期仍在增加的折旧压力，公司则将不断提升技术水平，增强整体竞争力。

不过在二级市场上，投资者对公司业绩并不“买账”。有投资者认为，一季度公司净利润增速近300%，半年报回落到200%附近，二季度业绩其实拖了“后腿”；且对比同行，京东方A的表现也不及预期。

根据公告，同为面板龙头的TCL科技，上半年的半导体显示业务预计实现净利润25.8亿元—28.8亿元，同比改善超过60亿；其中第二季度预计实现净利润就达20.4亿元—23.4亿元。另一家以液晶面板为主业的上市公司彩虹股份则预计实现归母净利润为8.5亿元至9.5亿元，其上年同期则亏损2.70亿元，也就是说同比改善超11亿。

若以预告数据计算，第二季度，京东方A实现归母净利润约在11亿元至13亿元之间，不仅与TCL科技差距较大，且同比一倍多的增速也较一季度放缓。而且，公司2023年折旧金额约为350亿元，今年预计折旧金额同比有所增加。若考虑折旧因素对整体业绩的拖累，也就难怪部分投资者持股信心减弱。

数据来源：开源证券

下半年仍有市场压力？

公开资料显示，京东方A成立于1993年，成立次年便明确进军液晶显示领域发展路径。2003年，公司收购韩国现代液晶显示业务，并投建中国大陆首条依靠自主技术的5代TFT—LCD产线。此后，又陆续投建大陆首条6代线、首条8.5代线，在鄂尔多斯投建大陆首条AMOLED产线，在合肥投建全球首条10.5代线。

2017年，公司已经实现在大尺寸液晶面板出货量、中小尺寸液晶面板出货量的全球第一。四年后，京东方A全面开启以半导体显示业务为核心，物联网创新、传感器、MLED、智慧医工等融合发展的“1+4+N+生态链”业务发展架构。

从业绩来看，2019年、2020年，京东方A营收连续两年突破千亿元，但2019年归母净利润同比下滑四成多，2020年则大增逾1.6倍至50.36亿元，利润体量成为历史次高。时至2021年，公司业绩增长势头不减，全年营收一举突破2000亿元，归母净利润也暴增至258.31亿元。

由于面板行业低谷，受终端消费需求下降、下游品牌客户采购策略趋于保守以及低价竞争等影响，包括京东方A在内的头部企业2022年经营业绩均承受压力。这一年，京东方A营收、归母净利润分别降至1784.14亿元、75.51亿元，前者降幅为18.65%，后者降幅为70.77%。

事实上，面板价格是企业经营的关键一环。据方正证券研报显示，LCD TV面板经历2022年11月至2023年2月的价格筑底，于2023年3月至9月经历涨价。而本轮面板价格上涨主要集中在大尺寸面板中，且价涨主要来自供应端的产能控制。

2023年，京东方A在LCD整体及五大主流应用领域出货量仍稳居全球第一；公司不仅投建国内首条第8.6代AMOLED产线，柔性AMOLED全年出货量也近1.2亿片。但公司业绩仍然下滑，营收同比下滑2.17%至1745.43亿元，归母净利润同比下滑66.26%至25.47亿元。营收降速收窄，净利润降幅变化不大。   

据CINNO Research数据，进入今年7月，随着促销季过去，且促销活动期间销售表现不及预期，各大电视终端品牌手中的面板库存水位已经高涨，LCD TV面板需求低迷，面板厂开始控产保价，持续数月的高稼动率出现下降势头。且其预计，各主要尺寸面板价格相比6月会出现跌幅。这种价格受控微幅下跌的情况会再持续2至3个月，直至四季度的年度周期性旺季到来。

手机面板方面，7月份，LCD智能手机面板价格仍将下行。其中，a-Si面板、LTPS面板将下降0.1美元、0.2美元；柔性AMOLED面板需求回落，价格将小幅下降。

开源证券近期研报也指出，伴随大赛备货近尾声，品牌厂拉货动力下降。针对需求走弱，面板厂稼动率随之下修以求价格平稳，但由于目前TV面板处于盈利状态，面板价格仍面临下行压力，而AVC数据显示，预计7月TV面板价格艰难持平。如此一来，下半年面板企业或仍有市场压力。