东吴证券：通用自动化业绩筑底 静待需求边际改善

（原标题：东吴证券：通用自动化业绩筑底 静待需求边际改善）

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，机床行业国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。

此外，分下游需求来看，电子、家电行业需求释放，锂电、光伏行业热度下降，但工业自动化领域国产化率仍加速提升。刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓。

个股方面，工业自动化推荐埃斯顿(002747.SZ)、绿的谐波(688017.SH)、国茂股份(603915.SH)等；刀具推荐欧科亿(688308.SH)、华锐精密(688059.SH)等；机床行业推荐科德数控(688305.SH)、海天精工(601882.SH)、纽威数控(688697.SH)等；注塑机行业推荐伊之密(300415.SZ)等。

东吴证券主要观点如下：

机床：国内复苏、出海加速、看好国产化加速的机床行业

我们选取7家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2023年机床行业营收156.3亿元，同比-3%，中位数收入同比+5%；2024Q1延续此态势，合计实现营收37.8亿元，同比-7%，中位数收入同比-3%。利润端2023年机床行业归母净利润15.7亿元，同比-10%，中位数分别同比+17%/-23%；2024Q1机床行业归母净利润为3.6亿元，同比-25%，中位数分别同比-27%/-44%。利润端下滑幅度高于收入端，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。

注塑机：率先受益于顺周期复苏的优质赛道

我们选取3家注塑机行业标的，包括【海天国际】【伊之密】【泰瑞机器】，23年分别实现营收130.7/41.0/10.0亿元，分别同比+6%/+11%/-16%。【伊之密】和【泰瑞机器】2024Q1分别实现营收9.55/2.6亿元，分别同比+12%/-12%。利润端：23年伊之密、海天国际和泰瑞机器归母净利润分别为4.8/0.9/24.9亿元，分别同比+18%/-11%/+10%；24Q1伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为1.2/0.25亿元，分别同比+29%/-26%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。展望未来，注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。

工业自动化：新能源领域需求放缓，国产化率快速提升

我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2023年营收558.5亿元，同比+20%，中位数收入同比增速分别为+15%/+11%；2024Q1营收116.8亿元，同比+14%，中位数收入同比增速分别为+2%/-3%。2023年归母净利润为56.9亿元，同比+24%，中位数同比增速分别为+9%和+8%；2024Q1归母净利润为9.6亿元，同比-15%，中位数同比增速分别为+9%和-18%。整体来看，工业自动化行业利润增速正逐步下滑，一方面受收入端下滑影响，另一方面价格竞争情况仍未有明显改善。分下游需求来看，电子、家电行业需求释放，锂电、光伏行业热度下降，但工业自动化领域国产化率仍加速提升。以工业机器人为例，2024Q1内资份额攀升至48.8%，同比+8.2pct，创历史新高。

刀具：受益于制造业开工率提升，整硬刀具等新品逐步放量

我们选取4家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【沃尔德】【恒锋工具】进行分析，2023年营收43.1亿元，同比+13% ，中位数收入同比+8%；2024Q1营收10.4亿元，同比+12%，中位数同比+18%。利润端受到非经常性因素影响，2023年归母净利润为7.8亿元，同比-4%，中位数同比-2%；2024Q1归母净利润为1.4亿元，同比-24%，中位数同比-29%。整体来看，刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓。

投资建议

工业自动化推荐【埃斯顿】【绿的谐波】【国茂股份】【怡合达】，建议关注【埃夫特-U】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】，建议关注【沃尔德】【鼎泰高科】；机床行业推荐【科德数控】【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】【华中数控】【秦川机床】，建议关注【豪迈科技】；注塑机行业推荐【伊之密】，建议关注【海天国际】【泰瑞机器】。

风险提示

行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。