评论〡新“国九条”点燃基金行业质变引擎，开启高质量发展新篇章

（原标题：评论〡新“国九条”点燃基金行业质变引擎，开启高质量发展新篇章）

近日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）公开发布，这是继2004年、2014年两个版本“国九条”之后，时隔十年，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

相较于之前的两个版本“国九条”，证监会党委书记、主席吴清对于此次新“国九条”的出台进行了深入解读，他指出，新政策主要展现了以下三个显著特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性；二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线；三是充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

表1新旧“国九条”基金行业政策对比分析

基金行业历经26载蓬勃发展，规模实现了从无到有的巨大跨越，如今已突破29万亿大关，通过新旧“国九条”关于基金行业的对比分析，我们不难发现其发展的脉络与变革的轨迹。

从最初的04年版“国九条”开始，政策主要侧重于扩大市场规模和丰富产品类型。当时，政策鼓励合规资金入市，大力发展证券投资基金，并支持保险资金以多种方式直接投资资本市场。然而，在这一阶段，基金行业的监管框架和风险防范机制尚待完善。

随着资本市场改革的深化，14年版“国九条”应运而生，这一版政策更加注重保护中小投资者的利益，通过优化投资回报机制、健全中小投资者投票和赔偿机制，引导基金行业提升投资管理能力，并加强风险监测与处置，从而切实保护投资者利益，确保行业的稳健运行。

如今，24年版“国九条”在前两版的基础上，进一步推动了基金行业的精细化、专业化发展。新政策对基金板块的发展提出了更加明确和具体的要求：

一、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强

推动证券基金机构高质量发展。引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系。加强行业机构股东、业务准入管理，完善高管人员任职条件与备案管理制度。完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

积极培育良好的行业文化和投资文化。完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。持续开展行业文化综合治理，建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机制，坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气。

中金公司认为，行业机构的高质量发展与资本市场的高质量发展相辅相成。此前3月15日证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见）》，聚焦校正行业机构定位（以功能性为首）、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能，并制定了与此次意见相匹配时间表，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

二、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性

促进市场平稳运行。强化股市风险综合研判。加强战略性力量储备和稳定机制建设。集中整治私募基金领域突出风险隐患。完善市场化法治化多元化的债券违约风险处置机制，坚决打击逃废债行为。探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式。做好跨市场跨行业跨境风险监测应对。

加强交易监管。完善对异常交易、操纵市场的监管标准。出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。制定私募证券基金运作规则。强化底线思维，完善极端情形的应对措施。严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，强化震慑警示。

某大型量化私募相关负责人认为，本次监管新规主要围绕交易出发，一大核心手段在于“申报撤单收费”，对人工T+0打板（频繁报撤单的幌骗行为）等“伪量化”影响非常大。加强对高频量化交易监管，是在引导量化行业更健康有序地发展。

三、大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量

建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度。修订基金管理人分类评价制度，督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念。支持私募证券投资基金和私募资管业务稳健发展，提升投资行为稳定性。

优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善保险资金权益投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。

博时基金宏观策略部表示，推动权益类公募基金高质量发展，是新“国九条”推动中长期资金入市、持续壮大长期投资力量的首要抓手。新“国九条”指出，推动权益类基金占比提升、推动指数化投资发展、加强基金公司投研能力，还指出基金公司要解决“基金赚钱，投资者不赚钱”的问题，要求基金公司要转变到以投资者回报为导向上来，有效降低投资者成本。

四、推动形成促进资本市场高质量发展的合力

推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本。推动修订证券投资基金法。出台上市公司监督管理条例，修订证券公司监督管理条例，加快制定公司债券管理条例，研究制定不动产投资信托基金管理条例。推动出台背信损害上市公司利益罪的司法解释、内幕交易和操纵市场等民事赔偿的司法解释，以及打击挪用私募基金资金、背信运用受托财产等犯罪行为的司法文件。

落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系。建立央地和跨部门监管数据信息共享机制。压实地方政府在提高上市公司质量以及化解处置债券违约、私募机构风险等方面的责任。

打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。把政治建设放在更加突出位置，深入推进全面从严治党，锻造忠诚干净担当的高素质专业化的资本市场干部人才队伍。坚决破除“例外论”、“精英论”、“特殊论”等错误思想。从严从紧完善离职人员管理，整治“影子股东”、不当入股、政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题。铲除腐败问题产生的土壤和条件，坚决惩治腐败与风险交织、资本与权力勾连等腐败问题，营造风清气正的政治生态。

中信建投在分析新出台的“国九条”政策时，特别指出其一大亮点在于大幅提升违法违规成本，这一表述与通篇“严”的基调相吻合。措施上，通过不断强化资本市场法治建设，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。“国九条”明确，后续将出台一系列具有较高法律层级的法律法规，包括推动修订证券投资基金法。出台上市公司监督管理条例，修订证券公司监督管理条例，加快制定公司债券管理条例，研究制定不动产投资信托基金管理条例等。

吴清主席强调，此次“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系。“1”就是意见本身，“N”就是若干配套制度规则。下一步，将在深入调研基础上，研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。

三次“国九条”的逐步演进，深刻反映了政策对基金行业发展的精准导向，揭示了基金行业从单纯追求规模扩张向质量提升的重大转变，这与资本市场服务实体经济、推动创新驱动发展战略的核心任务高度契合，随着新“国九条”实施，基金板块有望在优化资本市场资源配置、支持实体经济发展等方面发挥关键作用，从而推动资本市场与实体经济的深度融合，助力国家经济的高质量发展。