业绩股价双走低，这家药企关联交易能否稳赚不赔？

（原标题：业绩股价双走低，这家药企关联交易能否稳赚不赔？）

继2022年3000万元增资汇伦医药后，新天药业又于近日公告称正在筹划收购该公司部分股权，并对其形成控股

标点财经研究员 习羽

对于新天药业而言，对汇伦医药形成控股，是公司扩张小分子化药商业版图的重要一步。

新天药业日前发布公告称，公司正在筹划向上海汇伦医药股份有限公司（下称汇伦医药）部分股东发行股份购买汇伦医药的部分股权，并对汇伦医药形成控制。

值得关注的是，新天药业实际控制人、董事长董大伦同为汇伦医药的实际控制人。根据相关监管规则的规定，公司本次收购事项构成关联交易。

标点财经研究员注意到，早在2022年，新天药业就曾对汇伦医药增资3000万元，但为何会在近期才选择对其形成控股？汇伦医药究竟有何与众不同之处，又与新天药业2023年前三季度营收与净利润双降有何关联性？

营收净利润双降

新天药业于1995年成立，2017年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。公司主要从事泌尿系统疾病类、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研究开发、生产与销售，拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、合剂、颗粒剂、凝胶剂、片剂、糖浆剂、酒剂、露剂等八个剂型生产线，及中药饮片A线、B线两条饮片生产线。   

在经历了2021年、2022年的稳健增长之后，新天药业的营收与净利润在2023年前三个季度出现双下滑。截至2023年前三季度，公司营收同比减少10.76%，归母净利润同比减少16.38%。

有分析指出，这是由于公司逐渐增加研发力度所致。财报显示，2023年前三季度，新天药业研发费用达2292万元，同比增长82.29%。

考虑到公司产品研发投入增加，未来产品销售仍需加大投入，开源证券将新天药业2023年—2025年归母净利润预测由1.51亿元、1.87亿元、2.28亿元分别下调至1.35亿元、1.78亿元、2.15亿元。

由于新药研发成本较高，部分药企则会另选“捷径”，最直接的方式就是并购。此举一方面可以在短期内提高产业规模，做大企业，另一方面可降低药物研发失败风险，以资金投入赢得时间。在新天药业的眼中，汇伦医药就是其扩充小分子化药市场规模的重要一环。

汇伦医药成立于2004年，是从事小分子药物研发、生产及营销的创新型生物医药企业，优势领域覆盖炎症、肿瘤、心血管、妇科、男科等。不仅如此，该公司还集“研产销”业务于一体，已完成从候选药物发现到制剂开发、从临床研究到商业化生产全产业链的功能布局；拥有的“原料药+制剂”GMP产线，在带量采购等政策下具有一定的成本优势。

2023年前三季度新天药业主要财务指标

数据来源：东方财富网

控股时机的选择

作为新天药业旗下的参股企业，汇伦医药与其实际控制人均为董大伦，两家企业之间的关系也曾引发市场关注。

早在2021年，就有投资者在深交所互动交易平台向新天药业提问：是否考虑让汇伦生物借助资本市场平台快速发展？当时，该公司并未给出肯定性回复。不过，一年后的一个举动，凸显出了新天药业的意图。

新天药业曾于2022年10月发布公告称，公司以自有资金3000万元对参股公司汇伦医药进行增资，增资完成后，公司将持有汇伦医药15.3748%的股权。而选择此时增资，新天药业并不是随意而行。

标点财经研究员注意到，汇伦医药从2021年开始已经陆续实现了多个品种的商业化进程，部分主打产品已实现市场规模化。而其2022年的营收在2021年的基础上实现了大幅提升。公开资料显示，汇伦医药2021年营收为2.22亿元。截至2022年前三季度，该公司营收就已达到2.80亿元。

新天药业在2024年1月份接受机构调研时表示，汇伦医药2023年度取得了较为优异的业绩表现。目前，汇伦医药经营状况较为稳健，市场推广及研发工作正按计划有序开展，各项经营管理措施紧密围绕其市场销售重点推进。后续随着其市场规模的逐步扩大，规模效应将逐步凸显，对上市公司具有一定的积极影响。   

一位业内人士对标点财经研究员表示，新天药业选择此时控股汇伦医药主要有以下几点原因。首先，扩充赛道，提升市场份额。新天药业的传统中医药业务以女性健康、泌尿系统健康、慢性病为主攻领域，同时未来将进一步覆盖老年疾病、儿童用药等方向，现已通过自身研发与外部技术引进相结合，逐步打造专利中药创新药、中药配方颗粒、中药经典名方、中药保健品集群发展特色生态。而汇伦医药管线所覆盖的优势科室如妇科、炎症、心血管等，与公司存在应用领域协同性。

其次，在开始收购前，上市公司需要明确收购的标的公司的市场竞争力及财务状况等，并进行充分调研后才会落实。汇伦医药业绩逐渐向好，收购时机已经成熟。

药企并购蔚然成风

近年来，药企间的并购已非个例。据标点财经研究员不完全统计，2023年，制药和生物技术公司的交易价值分别为1355亿美元、1222亿美元，同比增长38%和45%。对此，业内人士认为，这是资本市场现状、医药行业发展以及政策部署等多方面因素交织后的结果。

2023年6月，国资委明确了“中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能”等要求。

2024年2月，证监会上市司召开支持上市公司并购重组座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求意见。   

值得关注的是，近期，国药集团、中国通用集团、华润集团均披露了并购重组相关事项。在此背景下，分析人士预测，医药行业将成为并购市场主要的行业之一。

生物医药作为国家战略性行业，国资加大并购力度，表达了扶持医药龙头企业快速成长的愿景，而这也将促使2024年医药企业的重组并购行为数量继续提升。

由于本次交易的相关事项尚处于筹划阶段，存在不确定性，为避免造成公司股价异常波动，新天药业表示，公司股票及可转换公司债券自2024年2月23日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

投资者们也十分关注新天药业这次资产重组的结果。自2024年初以来，该股股价一路下挫，并于2月6日盘中一度跌至7.59元/股，创出自2021年4月以来的新低。此后公司股价缓慢回升，截至收盘前增至9.59元/股。