崩跌的风又一次吹到了光伏板块

（原标题：崩跌的风又一次吹到了光伏板块）

2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，导致TCL中环主营业务盈利承压

标点财经研究员 习羽

硅料价格下跌的寒风，已然吹到行业龙头身上。

TCL中环发布公告称，预计2023年净利润为42亿元至48亿元，同比下降29.6%至38.4%。

受此消息影响，TCL中环的股价于1月29日遭遇2024年的第一个跌停板，并于2月2日下探至11.34元/股，创出自2020年4月以来新低。

标点财经研究员注意到，2019年—2022年，TCL中环的业绩均保持着双位数增速，其2021年归母净利润更是飙升2.7倍。那么，这家硅片龙头企业为何会在2023年业绩大降？

2023年以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

惨淡的第四季度

TCL中环前身是天津市半导体材料厂，1981年开始涉足太阳能单晶硅制造领域，2007年在深交所上市。随着2020年7月混改落地，TCL科技集团成为公司控股股东。2022年，公司名称由“天津中环半导体股份有限公司”变更为“TCL中环新能源科技股份有限公司”。

从营收结构来看，新能源材料业务是公司收入的主要来源，2020年占总营收比重在91%以上。2021年—2022年，在光伏产业大举拓展之际，硅片价格明显提升，公司新能源材料营业收入占比升至93%以上。

财报显示，2022年TCL中环的光伏板块实现收入623.61亿元，同比增长62%；截至2022年底，公司单晶产能提升至140GW，同比增长59%；硅片出货量达到68GW，同比增长30%。

标点财经研究员注意到，从2023年第二季度开始，TCL中环的业绩增速开始放缓，第三季度则出现营收与净利润双双同比下滑的局面。从当时情况来看，这主要是受到公司硅片产品售价持续走低的影响。据了解，彼时硅料价格由2023年初的18万元/吨降至年末的6万元/吨，硅片价格由年初的4元/片—5元/片降至年末的2元/片—3元/片。

回看TCL中环的业绩表现可见，2023年前三季度，该公司净利润分别为22.53亿元、22.83亿元及16.52亿元，若按照2023年业绩预告来测算，公司第四季度归母净亏损约为13.88亿—19.88亿元，同比下滑176.35%—209.35%。

东吴证券在研报中指出，受硅料价格快速下行影响，TCL中环计提减值亏损约8亿—10亿元，同时，处理多晶硅参股公司股权，投资收益亏损6亿—8亿元，导致第四季度业绩承压。这也成为公司2023年业绩预减的关键点。

2019年至2022年TCL中环营收和净利润情况

数据来源：东方财富网

硅料价格下跌的背后

标点财经研究员注意到，业绩预减并非仅有TCL中环个例。据了解，目前已有32家光伏产业链上市企业披露2023年业绩预告，其中有6家企业净利预减，2家企业陷入亏损，硅片厂商则成为重灾区。

其中，京运通预计2023年实现净利润1.65亿元到2.37亿元，同比减少44%—61%。对此，公司表示，报告期内受行业环境、市场波动情况、宏观经济形势等综合因素影响，公司新材料业务所涉及的硅片环节市场竞争加剧，产品价格承压且波动幅度较大，相关营业收入、毛利率水平同比有所下降，对公司整体盈利能力产生负面影响，导致业绩同比下滑。

华民股份则预计2023年净亏损1.6亿元至2.3亿元，而2022年公司净亏损3488.6万元。对于亏损扩大，该公司解释称，2023年，公司继续深化光伏产业转型，积极释放产能。但由于公司光伏产业产能爬坡，叠加产业链价格大幅波动并持续走低，公司整体盈利能力承压，并计提存货跌价损失约1.40亿元，净利润同比下降。

TCL中环在披露业绩预减公告时指出，2023年，光伏产业链价格下降进一步提升光伏发电经济性，驱动终端装机稳步上升，全球光伏新增装机规模大幅增长。随着产业链各环节产能的释放，终端装机和上游供应走向失衡，产能扩张导致竞争博弈加剧，产业链价格波动下行，利润空间进一步压缩；N型技术产品快速迭代，行业产能面临结构性调整，落后产能面临停产出清。

据了解，2023年前三季度，硅料、硅片、电池、组件产量同比增长均超过70%。产能过剩导致了供过于求的矛盾，进而引发价格持续下跌。

业内人士指出，从目前情况来看，2023年的硅料过剩不多，但2024年的产能过剩度比较高。究其原因，2023年硅料新增产能主要集中在第四季度，预计总产能将达到300万吨，但从2024年的装机量需求来测算，预计150万吨的供应量就足够了，故此，预计价格在低位徘徊的局面将于2024年持续。

“硅片大小王”的回购与增持

在硅片行业，还有一家与TCL中环并肩的企业——隆基绿能。业界将二者称之为“硅片大小王”。这是由于两者的产能相加占据了硅片领域的半壁江山。

据统计，隆基绿能2022年产能达133GW，2023年增加到190GW，而未来还将继续新增100GW产能。与其相比，TCL中环在追赶下2023年产能达到180GW。有分析认为，这也是导致2023年硅片总产能供过于求的主要原因之一。

财报显示，隆基绿能2022年净利润为148.1亿元，2023年前三季度净利润合计为116.9亿元。也就是说，第四季度其净利润要达到31.2亿元，才能追平2022年业绩表现。然而，隆基绿能2023年第三季度净利润同比下滑44.05%至25.15亿元，在硅片行业趋冷情况下，想要在第四季度实现31亿元的净利润水平并不容易。

在资本市场中，股价走势也是反应公司发展潜力的重要表现。2月1日，隆基绿能股价在盘中一度下跌至19.09元/股，创出自2020年6月以来的新低。就在此时，TCL中环和隆基绿能分别选择回购和增持自家股份。

TCL中环发布公告称，公司斥资6255.8万元回购近500万股股票，占公司目前总股本的比例为0.1237%。与此同时，隆基绿能也发布公告指出，董事长钟宝申通过上交所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份30万股，占公司总股本的0.0040%，增持金额为614.1万元。

两家企业为何做出如此举动？

业内人士分析，光伏行业是一个典型的周期性行业。周期性主要体现在上游原材料和下游产品价格两个维度价格的上下起伏。回看2023年的总体行情，上游硅料价格、下游组件价格持续下跌，导致产业链盈利整体下滑。而在所有周期性行业中，都有一条铁律，那就是谁能在过剩周期中存活，谁才能在上行周期时候赚得盆满钵满。

对于周期性较强的企业而言，若处于周期性的底部时，市场对负面消息往往反应过度，从而错杀股价。当股价低于其实际价值时一般就会出现回购或增持行为。

采取回购举措的企业一般考虑以下三点因素：首先，稳定公司股价，通过回购将信息传递给市场，增强投资者信心；其次，可以作为股权激励计划来源，这样既可满足员工持股需求，又不会影响原有股东的权益；此外，提高资金使用效率，当公司有剩余可支配现金时，回购股票可以提高每股的盈利水平，提高净资产收益率。

值得注意的是，目前TCL中环的股价已较2022年7月巅峰时价格下滑逾七成。此次回购也并未对公司股价产生拉动作用，截至2月2日收盘，公司股价日跌8.49%，仍呈走低趋势。