超万条历史数据揭秘 解禁利空影响有限

（原标题：超万条历史数据揭秘 解禁利空影响有限）

证券时报记者 郭洁

证券时报·数据宝梳理，2024年，解禁股数量较多的月份为1月和7月，分别有298股和194股解禁。以解禁规模来看，8月和7月解禁市值规模较大，分别有5551.02亿元和3196.64亿元。

截至1月24日，2024年已有245股解禁，合计解禁市值达2435.81亿元。从解禁当日的行情表现来看，245股中，有逾170股解禁当日录得下跌，占比超69%。天能重工、宝丽迪、通光线缆解禁当日跌超10%。

解禁股表现与市场行情正相关

数据宝梳理历史上解禁股行情表现发现，解禁并不代表股价下跌，解禁股的走势与大盘整体行情呈正相关性。

相比之下，熊市时解禁对股价的负面影响要显著大于牛市。熊市中，由于投资者对股价的上涨预期不强，担心解禁后股东大量减持，股价更容易出现下跌；而牛市中，市场资金相对充足，看涨情绪较浓，解禁对股价影响比较小，甚至对一些优质股来说，市场筹码的增加会吸引更多资金介入，从而带动股价上涨。

从2014年~2023年的解禁数据来看，按照解禁日下跌股数量占当月解禁股比例（以下简称“下跌股占比”），与当月沪深300指数行情对比，来观察两者的关联性。

在2014年~2023年共120个月份中，有37个月下跌股占比超50%。其中2016年2月下跌股占比最高，达到62.24%，当月沪深300指数下跌2.33%。值得注意是，在此前一个月（即2016年1月），沪深300大跌21.04%，市场恐慌情绪让解禁的负面效应放大。

2023年8月、9月、10月、12月，下跌股占比均高于50%，在此期间，市场罕见连续下跌，沪深300指数8月~12月累计下跌14.53%。

相比之下，在2019年2月和2015年3月，沪深300指数均大涨超10%，当月下跌股占比数值均较低，分别为19.54%和26.04%。

解禁前股价更敏感

从历史数据看，个股在解禁前，股价承压较高。数据宝统计，2020年以来，共有10668次解禁（注：包含单只个股多次解禁，不包含北交所），通过回测解禁前、解禁当天和解禁后的行情发现，解禁后的表现明显强于解禁前。

从限售股解禁公告日看，有5626次在公告日录得下跌，占比近60%；从发布公告日至解禁日股价平均下跌0.78%。不少解禁股，在公告日当天股价便跌停。比如，戎美股份、阳光电源、东方生物分别在2022年4月25日、2022年4月20日和2022年1月21日发布解禁公告，当天股价均跌停。

股权激励类解禁股最抗跌

解禁股主要包括以下几种类型，分别是定向增发、首发原股东限售、首发机构配售、股权激励、股权分置、追加承诺限售等。

2020年以来，10668次解禁中，解禁股类型为股权分置、配股一般股份、追加承诺限售股份、其他类型、公开增发一般股份的合计149次，仅占样本量的1.4%，回测结果的参考价值相对有限；而首发类、股权激励类、定向增发类的解禁分别达4331次、3622次和2566次，样本量较充足。

通过回测首发类、股权激励类、定向增发类的数据发现，在解禁日前后，定向增发和首发的解禁股股价表现较差，股权激励类的解禁股表现最好。

流通股增幅越小股价越稳定

除了解禁类型对股价表现有影响之外，解禁前后流通股本的增幅对股价影响也较大。

2023年8月22日，联影医疗5.39亿股首发限售及战略配售股解禁，解禁市值近600亿元，解禁股占总股本比例65.44%。当日联影医疗股价大跌12.8%，市值跌破千亿元，单日蒸发超130亿元。8月23日和24日，联影医疗股价继续下跌3.67%、0.93%。

联影医疗的解禁市值和解禁比例均不属于较高行列，但其流通股本在解禁后从5000万股增长至58929.9万股，增幅高达1078.6%。即便在巨量限售股流入市场前，公司早已提前发布股东自愿延长锁定期、自愿承诺不减持的公告维稳，但公司股价依然持续承压，解禁后在低位震荡近2个月时间。

分区间来看，解禁前后，流通股增幅在200%之内的解禁股表现相对最稳定，解禁后3日平均跑赢沪深300指数0.32个百分点。

基本面优秀公司不惧解禁

限售股解禁对股价的冲击程度，还取决于公司的基本面。基本面欠佳的公司，解禁冲击度相对较大。

以解禁日前一个报告期的业绩数据统计，净利润盈利的解禁股在解禁日平均下跌0.03%，跑输沪深300指数，但在解禁后3日便跑赢沪深300指数。净利润为亏损的解禁股在解禁日平均下跌0.25%，解禁后3日、7日持续跑输沪深300指数。净利润盈利的解禁股在解禁后30日平均跑赢沪深300指数2.58个百分点，整体表现显著优于亏损组。此外，业绩上升的解禁股表现要显著优于业绩下降的解禁股。

解禁最怕遇到减持

对于市场来说，解禁虽然是利空消息，并不意味着股价下跌，但如果叠加股东减持，形成双重利空，解禁压力将会加大。

2023年，石头科技、天合光能、龙芯中科、普蕊斯等热门股在解禁叠加减持的双重压力下，解禁前后股价出现明显下跌。

例如普蕊斯，在2023年5月17日限售股解禁后，有4位股东计划减持股份，合计拟减持不超过11.45%的公司股份，此后普蕊斯一路震荡下跌近3个月，区间跌幅超30%。

龙芯中科也是解禁叠加股东减持。2023年6月26日公司限售股解禁，6月27日则公告多名股东合计拟减持不超过13.17%股份，此后龙芯中科从120元附近一路阴跌至74元左右。

2020年以来，在解禁日或之后30日内发布减持计划的共计123股，在解禁前，这些解禁股表现均优于解禁股的整体水平，但由于减持计划，这些解禁股在解禁日和解禁后的行情表现显著劣于解禁股整体水平。

值得注意的是，业绩为盈利且同比增长的解禁股，在遇到减持时也未能表现“抗压”。上述123股中，有半数以上在解禁前一个报告期业绩盈利且增长。

解禁期间行情表现优异个股具备哪些特征

按照解禁当日股价上涨且跑赢当日沪深300指数，解禁前以及解禁后均跑赢沪深300指数进行筛选，2020年~2023年之间有303股在解禁期前后股价表现都十分优异。

这303股的解禁股数量占总股本比例均值仅11.23%，解禁股占总股本比例超过50%的个股只占21只；解禁后流通股增幅均值为32.22%，流通股增幅超100%的仅占36只，超六成解禁股的流通股数量在解禁后增幅低于10%，解禁压力有限。

从解禁前一个报告期的业绩来看，净利润为正的解禁股占比高达90%，亏损股仅占29股。

303股中，解禁日发布减持公告的仅2022年5月27日解禁的东鹏饮料一例，彼时东鹏饮料股价处于低位。

（本版专题数据由证券时报中心数据库提供。王祥/统计）