欣捷高新终止创业板IPO：面临产品集中度风险与销售费用高企困境

（原标题：欣捷高新终止创业板IPO：面临产品集中度风险与销售费用高企困境）

1月20日，深交所官网发布公告，成都欣捷高新技术开发股份有限公司（以下简称“欣捷高新”）已于1月19日正式终止上市进程。这一消息引起了市场和投资者的广泛关注。

欣捷高新创业板IPO于2023年6月28日获深交所受理，同年7月24日收到首轮问询，12月27日回复问询仅过三周，欣捷高新却突然终止IPO，究竟为何？

产品集中度风险和经营挑战浮现

欣捷高新成立于2000年9月，主要从事化学药品制剂、化学原料药及医药中间体的研发、生产及销售，并对外提供技术服务，经过多年发展，欣捷高新逐步形成了“制剂+原料药+技术服务”协同发展的良好局面，致力于成为在细分领域国内领先、具有竞争力的化学药品制剂及原料药企业。

然而，欣捷高新的发展并非一帆风顺，其首先面临产品相对集中的风险。2020年和2021年，欣捷高新的主营业务收入主要来源于化学原料药及医药中间体业务，而化学原料药及医药中间体业务收入主要来源于罗库溴铵和甲磺酸多拉司琼，同期上述品种实现收入占化学原料药及医药中间体业务收入比例分别为78.81%和78.34%，占主营业务收入比例分别为74.39%和62.12%。这意味着，欣捷高新的经营业绩在很大程度上取决于这两种产品的市场表现和销售情况。如果这些核心产品受到竞争、政策影响或其他因素冲击，公司的盈利能力可能会受到影响。

细观近年来欣捷高新的业绩表现，2020年至2023年上半年，其营收分别为0.66亿元、1.08亿元、2.83亿元、3.53亿元；归母净利润分别为0.19亿元、0.26亿元、0.66亿元、1.06亿元，2022年的归母净利润较2020年增长了3.47倍，2023上半年利润已经超过2022年全年。可以发现其营业收入和净利润均呈现快速增长的态势。

与此同时，欣捷高新的毛利率也处于较高水平。2020年至2023年上半年，其主营业务毛利率分别为63.28%、61.29%、87.88%、92.91%，其中，化学原料药及医药中间体业务的毛利率分别为61.82%、53.72%、62.83%、63.65%，而可比公司博瑞医药等四家公司对应业务毛利率平均值依次为49.63%、44.00%、42.40%、34.60%，在化学药品制剂业务方面，欣捷高新的毛利率也依旧比同行高。

对此，深交所也就报告期内毛利率高于可比公司的原因及合理性进行问询，欣捷高新表示，公司报告期内毛利率高于可比公司主要系不同公司产品差异所致，具有合理性。其中，公司制剂业务毛利率稍高于同行业可比公司毛利率，制剂产品可比公司苑东生物、一品制药、吉贝尔等产品种类较多，不同产品受市场竞争情况等的影响，毛利率存在差异，由于其部分产品毛利率较低，拉低了整体毛利率水平；此外，公司原料药及中间体业务毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系原料药毛利率受产品品种特点及结构影响较大，不同产品的毛利率差异较大，如亨迪药业主要产品为布洛芬，属于大宗原料药，毛利率较低。

然而，这种高毛利率是否具有可持续性值得关注。如果欣捷高新的竞争优势不能持续或面临更大的竞争压力，其毛利率可能会下降。

学术推广费高企引监管关注

除此之外，销售费用高也是摆在欣捷高新IPO面前的又一大挑战。

数据显示，2020年至2022年，欣捷高新的销售费用分别为98.52万元、1364.14万元和1.16亿元，占营收比重分别为1.49%、12.68%、41.02%。2023年上半年，销售费用达到1.63亿元，占比飙升至46.16%。欣捷高新解释称：“主要系公司持续发展化学药品制剂业务，并加大了化学药品制剂产品的学术推广力度。”

数据显示，报告期内，欣捷高新的学术推广费分别为0亿元、0.11亿元、1.07亿元、1.53亿元，可谓爆发式增长。与此同时，2022年末及2023年6月末，欣捷高新应付学术推广费金额达0.82亿元及1.02亿元。

而欣捷高新的学术推广活动分为市场活动、会议活动及信息收集，其中会议活动费用占比最高，2021年、2022年及2023年上半年金额分别达739.17万元、6484.75万元、7234.87万元，占比依次为69.59%、60.73%、47.21%，会议活动主要系学术交流会议，以小型及中型学术会议为主。

据悉，2021年、2022年及2023年上半年，欣捷高新举办的学术会议活动分别达636场、5934场、6007场，会议活动费用依次为739.17万元、6484.75万元、7234.87万元。若以半年183天计算，欣捷高新平均每天举办学术会议的数量达32.83场，而这些会议的场均费用为1.20万元，场均人次为16人，人均单价为0.08万元。

需要注意的是，医药行业的学术会议费用问题近期正遭到有关部门的严查。2023年5月，国家卫健委等14部门联合发布的《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》提出，严格落实《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》，治理利用紧缺医疗资源或检查、手术等诊疗安排损公肥私牟取个人利益，以及以“捐赠”、学术活动、举办或参加会议等名义变相摊派，为非法输送利益提供平台，违规接受捐赠资助等问题。

监管也要求欣捷高新说明自身营销团队与推广服务商具体职责划分，是否存在关于防范商业贿赂的约定及相关责任承担情况；说明销售费用中是否存在利用虚假票据、虚构业务事项或利用医药推广公司套取资金体外使用的情形；说明公司及推广服务商是否存在商业贿赂或其他利益输送的情形。

核心专利被宣告无效，IPO进程受阻

研发方面，截至招股说明书签署日，欣捷高新持有药品注册批件11个，已批准在上市制剂使用的原料药备案登记号14个。

值得关注的是，欣捷高新的一项核心专利“一种罗库溴铵晶型”，在2023年4月被自然人王世建向国家知识产权局发起了专利复审和无效管理部提出无效宣告请求。国家知识产权局已于2023年8月17日印发《无效宣告请求审查决定书》（第563380号），宣告“一种罗库溴铵晶型”专利权全部无效。2023年11月，新恒创（欣捷高新一级子公司）向北京知识产权法院起诉国家知识产权局（王世建为第三人），请求撤销无效宣告审查决定并重新作出审查决定。截至问询函回复出具日，该案尚未进行开庭审理。

欣捷高新亦在招股书中提示其存在专利无效的风险：若法院最终裁决维持国家知识产权局决定，将导致公司在该专利基础上形成的部分或全部技术无法得到《中华人民共和国专利法》等相关法律法规赋予的专利权保护，其他主体部分或全部使用该专利涉及的相关技术将不再被视为侵权，可能导致该产品出现新的市场竞争对手，从而对公司罗库溴铵原料药的销售造成不利影响。

不仅如此，欣捷高新还存在突击入股、实控人关文捷低价入股等情形，尽管欣捷高新在某些产品领域具备竞争优势，但同时也面临产品集中度风险和其他经营挑战。问题重重下，欣捷高新的IPO成色几何？此番终止创业板IPO后，后续看点仍将持续关注。

本文源自：金融界上市公司研究院