信达证券：消费进入需求主导的时代 折扣业态逐步兴起

（原标题：信达证券：消费进入需求主导的时代 折扣业态逐步兴起）

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，前中国经济正从一个高速的增量经济时代，进入到相对低速的存量经济时代，消费者对于性价比或者物美价廉的商品需求更为明显。产业链的话语体系将逐步从品牌主导下的渠道渗透转移到消费者主导的供应链效率提升上，体现在终端为物美价廉产品的供给增加及由生产/渠道等环节构成的供应链体系效率全面提升。折扣业态通常在经济放缓周期中兴起，是一个能够穿越经济周期的业态。关注折扣业态的投资机会。

信达证券观点如下：

消费进入需求主导的时代，折扣业态逐步兴起。

1)经济增速换挡：当前中国经济正从一个高速的增量经济时代，进入到相对低速的存量经济时代，消费者对于性价比或者物美价廉的商品需求更为明显。回顾国外的零售业态发展历史，该行会发现折扣业态通常诞生于宏观经济增速放缓的大背景下，比如折扣鼻祖Aldi诞生于二战后德国经济萧条时期，唐吉诃德以及优衣库均崛起于日本经济泡沫破裂之后。2)供需关系发生变化：供给端，工业的本能是提供更多的产量，逐步进入产能过剩的阶段。需求端，受国内宏观环境、人口结构、经济预期变化的影响，消费者变得更为理性，消费市场逐步从供给驱动进入到需求导向的时代，该行认为产业链的话语体系将逐步从品牌主导下的渠道渗透转移到消费者主导的供应链效率提升上，体现在终端为物美价廉产品的供给增加及由生产/渠道等环节构成的供应链体系效率全面提升。折扣业态通常在经济放缓周期中兴起，是一个能够穿越经济周期的业态。

折扣业态表现为提供有性价比的产品，背后是渠道供应链效率的提升。

折扣是一种新的经营方式，并不能简单理解成经济放缓下的消费降级，比如对于下线城市的消费群体而言，量贩零食店可能让他们用相近的价格买到了和以前相比产品质量更高的产品，那这本质上是一种广义的“消费升级”。从结果上来看，折扣业态给消费者提供了更加物美价廉的产品，背后是需求主导的消费时代下，零售商需要持续提升供应链效率去更好地满足需求。比如说单品类折扣业态量贩零食，通过经销零售一体化实现渠道运营商直接连接消费者，渠道层级精简，终端周转效率更高。后续供应链改革有望延伸至产销一体化，进一步提升整个供应链的效率。折扣业态发展是不可逆的，并非经济放缓周期的特殊产物，那么对于传统零售商而言，如何实现经营货架到经营产品的思路转变，顺应和掌握新的折扣业态的经营模式是核心。对于上游产商而言，在渠道碎片化和消费者更加理性和成熟下，品牌溢价效应减弱以及产商品牌的话语权逐步向零售品牌转移的趋势下，如何进一步优化生产效率提供高性价比的产品，更好地融入折扣业态发展的大浪潮中是需要思考的问题。

关注折扣业态的投资机会。

量贩零食本质为单品类的折扣业态，第一梯队品牌万辰集团当前在华东和华北具备区位优势，管理团队体现出敏锐的战略决策力，后续有望进一步提升市占率，重点推荐万辰集团，关注三只松鼠(300783.SZ)、良品铺子(603719.SH)等。厂商端，休闲食品行业仍存在大量细分品类整合的红利，体现为头部细分品类渠道渗透率持续提升，关注积极拥抱新折扣渠道及具备细分品类红利的品牌的投资机会，重点推荐盐津铺子(002847.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)，关注好想你(002582.SZ)等。

风险因素：出现更高效率的零售业态、行业形成泡沫、食品安全问题